20220207-中财期货-宏观国债月报_关注未来流动性变化_8页_926kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2022年2月全球及中国经济、政策、流动性与市场表现，重点聚焦于美联储政策变化、人民币汇率波动、国债与股市走势、通胀压力及国内经济数据。

主要观点

• 流动性变化：随着美联储3月议息会议临近，全球流动性收缩压力加大，可能对人民币汇率及股市造成影响。
• 人民币汇率：人民币可能面临阶段性贬值压力，这将拖累大金融与消费板块，对股市表现产生负面影响。
• 国债与股市：当前股市估值偏高，配置性价比较低，而国债更具吸引力，适合多头配置。
• 政策方向：国内货币财政政策边际放松是大概率事件，但若海外央行大幅收紧，国内政策力度可能受限，需更多依赖财政政策。
• 通胀与PPI：国内通胀压力不大，CPI表现平稳，PPI同比预计继续回落。
• 经济数据：2021年中国经济增长略好于预期，但国内需求疲弱，房地产投资持续低迷，出口增速放缓。

关键信息

一、大类资产回顾

• 国债收益率：1月份，海外国债收益率普遍上涨，而我国国债收益率曲线下行，长短利差扩大。
• 商品板块：商品整体上涨，但贵金属下跌。
• 股市表现：全球主要股指表现不佳，国内股市也面临下行压力。
• 货币走势：全球主要货币兑美元汇率波动，人民币汇率窄幅波动。

二、经济、通胀与政策

• 经济增长：2021年中国GDP同比实际增长8.1%，四季度增长4%，表现略好于预期。
• 出口表现：出口增速放缓，主要因发达国家刺激政策退出导致外需回落。
• 国内需求：社会消费品零售总额同比仅增长1.7%，远低于预期；固定资产投资增速放缓。
• 房地产数据：房地产投资持续低迷，商品房销售疲软，土地拍卖溢价率下降。
• 货币政策：央行12月降准，1月降息，释放稳增长信号，但力度偏弱。
• 财政政策：地方政府专项债发行加快，中央预算内投资加快下达，预计2022年一季度基建投资提速。

三、流动性与信用

• 流动性状况：央行维持金融体系流动性平稳，但中美利差剧烈收窄，可能带来流动性压力。
• 信用利差：信用利差缓慢上升，反映市场对信用风险的担忧。
• 人民币汇率：若出口趋缓，人民币可能面临阶段性贬值压力，影响股市表现。

五、行情展望

• 全球商品与PPI：全球商品上涨可能受到流动性收缩的限制，PPI同比预计继续下行。
• 成长股表现：前期大幅上涨的成长股可能因流动性收缩而表现不佳。
• 投资建议：建议等待或逢低多IC空IH，轻仓多国债，以应对可能的流动性变化。

风险提示

• 国债价格下行风险：主要来自宽信用超预期。
• 股市下跌风险：主要来自需求不及预期或流动性冲击。

操作建议

• 国债配置：当前国债更适合多头配置，具有更高的性价比。
• 股市策略：建议谨慎应对，避免高估值资产受流动性收缩影响。

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