20160605-招商证券-多元金融系列专题三：担保行业增速放缓，期待杠杆适度提高_1mb

担保行业分析报告总结

核心内容概述

本报告为招商证券发布的“多元金融系列专题三”，主要聚焦于担保行业的现状、发展趋势及盈利模式。报告指出，担保行业增速放缓，业务风险上升，代偿率增加，部分机构因失去代偿能力而倒闭，行业面临挑战。同时，报告分析了担保行业的竞争格局、盈利模式及未来突围方向，认为大型担保机构和非融资性担保将为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 担保定义与分类

• 担保是为防范债务人违约风险，由债务人或第三方提供财产、权益或信用保证的行为。
• 担保业务分为直保、反担保和再担保。
  • 直保：债权人要求担保人对债务人提供担保。
  • 反担保：担保人要求债务人提供反担保。
  • 再担保：在已有担保的基础上，再设定担保以保障债权人利益。

2. 担保行业历史与现状

• 发展历程：
  • 起步探索阶段（1993-1997）：政策性担保机构出现，行业初步建立。
  • 基础构建阶段（1998-2002）：地方性担保机构增加，试点制度逐步完善。
  • 扶持发展阶段（2003-2008）：担保机构数量大幅增长，行业多元化。
  • 规范整顿阶段（2009至今）：监管加强，行业进入规范化发展阶段。
• 行业现状：
  • 增速放缓：受宏观经济放缓和中小企业经营状况恶化影响，担保在保余额增速下降。
  • 风险上升：担保代偿率从2011年的0.5%上升至2015年的2.17%，部分机构倒闭。
  • 银担合作收紧：商业银行不良贷款率持续上升，导致银担合作趋于谨慎。

3. 担保行业竞争格局

• 担保机构可分为政策性担保机构、商业性担保机构和互助性担保机构。
• 政策性担保机构：
  • 优势：政府信用背书，费用低，抗风险能力强。
  • 劣势：行政干预导致效率低下，存在道德风险。
• 商业性担保机构：
  • 优势：管理科学，风险控制能力强，业务创新活跃。
  • 劣势：追求高收益，易出现短视行为，部分机构内控薄弱。
• 互助性担保机构：
  • 优势：与会员企业关系紧密，交易成本低。
  • 劣势：规模小，区域服务有限，行业风险集中。

4. 担保公司盈利模式

• 收入来源：主要为担保费和评审费，其中担保费占比最高。
• 盈利能力：整体偏低，主要受限于低担保费率（2-3%）和较低的杠杆放大倍数（约2.4倍）。
• 风险拨备：需计提未到期责任准备金（担保收入50%）和担保赔偿准备金率（在保余额1%），进一步限制盈利。

5. 担保行业突围路径

• 传统银担合作渠道：仍是主要收入来源，但受制于银行风险控制。
• 债券市场增信需求：随着债券市场发展，大型担保机构可拓展债券担保业务，提供增信服务。
• 非融资性担保：如工程履约担保、诉讼保全担保等，具有较低风险，未来有较大发展空间。

关键信息

行业数据

• 股票家数：219家，占总市值7.7%。
• 总市值：107,658亿元，占23.8%。
• 流通市值：96,588亿元，占27.2%。
• 担保代偿率：从2011年的0.5%上升至2015年的2.17%。
• 担保放大倍数：行业平均水平为2.4倍，部分公司接近监管上限（10倍）。

担保费率与拨备

• 担保费率上限：不超过商业银行同期贷款基准利率的一半，行业平均为2-3%。
• 未到期责任准备金：提取比例为担保收入的50%。
• 担保赔偿准备金率：提取比例为在保余额的1%，最高可达10%。

担保机构类型与实例

• 政策性担保机构：中债增、中投保、省级再担保等。
• 商业性担保机构：武汉信用、瀚华担保等。
• 互助性担保机构：萧山义桥担保等。

投资建议

• 相关标的：建议关注新力金融、香溢融通等公司。
• 投资评级：
  • 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅5%-20%）、中性（股价变动介于±5%之间）、回避（股价弱于基准指数5%以上）。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。

图表与数据来源

• 图1：担保业务品种分类
• 图2：担保行业产业链
• 图3：融资担保公司在保余额和增速
• 图4：社会融资规模存量和增速
• 图5：融资担保机构数量
• 图6：融资性担保行业代偿率
• 图7：商业银行不良贷款和不良贷款率
• 图8：国有、民营及外资担保公司数量
• 图9：国有、民营及外资担保公司占比
• 图10：三峡担保营业收入构成
• 图11：样本担保公司担保业务收入占比
• 图12：广州1年期融资担保市场平均利率与1年期贷款基准利率比较
• 图13：融资性担保行业担保放大倍数
• 图14：样本担保公司的担保放大倍数
• 图15：行业整体代偿率
• 图16：样本担保公司的累计代偿回收率
• 图17：样本担保公司拨备覆盖情况
• 图18：中国担保机构债券担保数量及余额
• 图19：中国担保市场产品结构
• 图20：金融业估值比较表

资料来源：贝格数据、招商证券、Wind、公司财报等。