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联科科技Q3业绩分析与展望总结

核心内容概述

联科科技发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入14.2亿元，同比增长9.0%，归母净利润1.1亿元，同比增长56.9%。其中，第三季度营业收入4.9亿元，同比增长5.1%，环比增长2.5%；归母净利润0.54亿元，同比增长691.9%，环比增长27.9%。业绩显著增长主要得益于炭黑价格的上涨和下游需求的旺盛。

主要观点

1. Q3炭黑价格上涨

• 炭黑市场均价：2023年Q3炭黑市场均价为9110.94元/吨，环比上涨10.4%，同比上涨23%。
• 原材料支撑：煤焦油均价4354.7元/吨，同比上涨21%，环比上涨17.9%，成为炭黑价格上涨的重要支撑。
• 下游需求：轮胎企业开工率维持在70%以上，尤其是半钢胎需求旺盛，推动炭黑市场表现强劲。
• 利润改善：炭黑装置利润自八月下旬开始由负转正，公司三季度业绩表现亮眼。

2. Q4市场展望

• 库存低位：当前炭黑库存处于全年较低位置，供应相对紧张。
• 销售旺季：随着“金九银十”到来，下游轮胎企业进入传统销售旺季，纷纷上调价格，维持高排产状态。
• 预期走势：预计Q4炭黑价格将维持高位，公司全年业绩表现可期。

3. 新项目进展与前景

• 项目名称：年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目。
• 项目进展：第一期预计2024年6月建成投产，第二期预计2025年投产。
• 产能与效益：达产后预计每年贡献营收15.8亿元，净利润2.7亿元，增强公司长期可持续发展能力。

4. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：2023-2025年每股收益分别为0.72元、0.90元、1.24元。
• PE估值：2023年PE为23倍，2024年PE为18倍，2025年PE为13倍。
• 目标价：给予公司2024年23倍PE，对应目标价20.70元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022年：营收18.35亿元，归母净利润11.14亿元。
• 2023年：营收预计20.59亿元，归母净利润预计14.53亿元。
• 2024年：营收预计23.46亿元，归母净利润预计18.15亿元。
• 2025年：营收预计32.26亿元，归母净利润预计25.14亿元。

财务指标预测

关键假设

• 二氧化硅：2023年-2025年平均单吨价格5400元/吨，销量分别为16.9万吨、18.1万吨、19万吨，毛利率分别为22.3%、19.5%、19.6%。
• 炭黑：2023年均价9000元/吨，销量12.4万吨，毛利率15.7%；2024年均价9000元/吨，销量12.4万吨，毛利率15.7%；2025年均价8500元/吨，销量12.4万吨，毛利率10.7%。
• 纳米碳材料：2024年产能4万吨/年，利用率35%，均价15792.2元/吨，毛利率24.6%；2025年产能9万吨/年，利用率70%，均价15792.2元/吨，毛利率24.6%。

风险提示

• 经济大幅下滑风险：可能影响整体市场需求。
• 项目投产不及预期风险：新项目可能因各种原因延迟投产。
• 下游需求不及预期风险：轮胎企业需求可能不如预期。
• 原材料价格大幅波动风险：煤焦油等原材料价格波动可能影响成本结构。

估值与评级

• 相对估值：选取黑猫股份、确成股份作为可比公司，2024年平均PE为14倍，公司PE为23倍，对应目标价20.70元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力和行业前景。

附注信息

• 数据来源：Wind、西南证券。
• 分析师：黄寅斌，执业证号S1250523030001，联系方式：13316443450，邮箱：hyb@swsc.com.cn。
• 公司基本信息：
  • 总股本：2.02亿股
  • 流通A股：0.65亿股
  • 52周内股价区间：13.41-17.86元
  • 总市值：33.04亿元
  • 每股净资产：8.38元
  • 资产负债率：30.33%（2022A），预计2023E为34.18%，2024E为33.66%，2025E为37.60%。

估值对比

总结

联科科技在2023年第三季度因炭黑价格上涨和下游需求旺盛实现显著业绩增长。公司未来几年将受益于炭黑市场持续走强和新项目的投产，预计2023-2025年归母净利润将实现快速增长。尽管存在一定的市场和项目风险，但基于当前市场环境和公司业务布局，公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。