锌月报：突破前高难度加大，锌价延续宽幅震荡-20201105-铜冠金源期货-17页_879kb

锌市场分析总结

核心内容

2020年11月5日，锌价延续宽幅震荡态势，突破前期高点难度加大，预计11月锌价将维持高位区间震荡，运行区间为19000-20250元/吨。市场基本面显示供应端紧平衡，但尚未对冶炼端构成实质性影响，需求端则呈现季节性转淡趋势。

主要观点

供应端分析

• 海外疫情恶化：欧洲及美国疫情反复，导致锌矿供应释放节奏放缓，全年锌矿增量预计下移至15-20万吨，2021年将加速释放至70万吨左右。
• 国内供应季节性回落：国内高海拔地区矿山受天气影响减产，同时部分冶炼厂因原料问题出现小幅减产。
• 加工费持续下滑：内外锌矿加工费连续两个月大幅回落，压缩冶炼厂利润，但目前尚未引发大规模被动减产。
• 进口情况：9月锌精矿进口量环比减少，但累计同比仍增长32.3%，显示海外供应紧张。

需求端分析

• 初端消费：镀锌、压铸锌合金受环保及出口影响，存在边际走弱可能；氧化锌板块因轮胎需求向好，仍保持增长预期。
• 终端消费：基建和房地产增速回落，但汽车市场呈现旺季预期，家电行业整体保持增长态势。
• 库存情况：国内社会库存小幅累积，但绝对值仍偏低；LME库存维持高位，显示海外供应偏紧。

关键信息

供应情况

• 全球锌矿产量：2020年8月产量为108.45万吨，同比减少2.09%，环比增加4.94%。
• 2020年全球锌矿产量预测：预计全年产量将下降4.4%至1233万吨，2021年将增长6.6%至1314万吨。
• 国内锌矿产量：9月产量为30.93万吨，环比上升10.3%，但同比下降13.6%。
• 冶炼厂产量：9月精炼锌产量54.95万吨，环比增加7.95%，同比增加6.57%。1-9月累计产量441.9万吨，同比增加4.03%。
• 炼厂利润：9月炼厂平均利润维持在1600元/吨左右，利润空间尚可。

需求情况

• 镀锌需求：9月开工率93.57%，环比下降6.36%；10月预计回升至93.85%。
• 压铸锌合金需求：9月开工率44.38%，环比上升5.84%，但同比下降7.23%。
• 氧化锌需求：9月开工率50.33%，环比上升1.25%，同比上升0.28%。
• 基建与房地产：基建投资增速回落，但总体韧性较强；房地产投资保持高增长，但新开工面积持续放缓。
• 汽车消费：9月汽车产销均创年内新高，呈现两位数增长，预计四季度仍有旺季支撑。
• 家电消费：9月家电产量整体增长，空调产量下降，但冰箱、洗衣机、彩电等保持增长。

库存与价格

• 国内库存：10月上期所库存环比增加25.95%，社会库存小幅累积，但绝对值仍偏低。
• LME库存：10月库存维持高位，显示海外供应偏紧。
• 锌价走势：10月沪锌主力合约价格震荡回落，报收19580元/吨，月度跌幅2.27%；伦锌则先抑后扬，刷新一年半高点。

风险提示

• 宏观风险：美国大选及欧洲疫情不确定性限制市场风险偏好。
• 炼厂减产风险：若加工费持续大幅下挫，可能倒逼炼厂被动减产，影响锌价走势。

后市展望

预计11月份锌价将维持高位震荡，主要运行区间为19000-20250元/吨。供应端仍维持紧平衡状态，但尚未对冶炼厂造成实质性影响；需求端则受季节性因素影响，出现边际走弱，但整体仍具支撑。需密切关注原料供应情况及宏观政策动向，以判断锌价走势。

图表目录

• 图表1：沪锌主连及LME三月期锌走势
• 图表2：全球锌矿月度产量
• 图表3：全球锌市月度供需情况
• 图表4：海外主要矿山年度产量指引
• 图表5：国内锌矿产量情况
• 图表6：国内矿山开工率情况
• 图表7：国内外加工费大幅回落
• 图表8：9月锌矿进口量大幅回落
• 图表9：国内精炼锌产量
• 图表10：国内炼厂利润情况
• 图表11：进口量或延续环比增加
• 图表12：进口亏损处于平衡附近
• 图表13：国内炼厂检修情况
• 图表14：国内镀锌板产量
• 图表15：国内镀锌板价格情况
• 图表16：镀锌企业开工率
• 图表17：压铸锌企业开工率
• 图表18：氧化锌企业开工率
• 图表19：年内基建维持乐观
• 图表20：8月发行规模仅次于今年5月
• 图表21：投资增速加快，但新开工增速回落
• 图表22：汽车产销呈现两位数增长
• 图表23：8月家电同比均呈增长趋势
• 图表24：上期所库存延续下降态势
• 图表25：LME库存涨势放缓，但仍处高位
• 图表26：锌锭库存有望延续去化
• 图表27：保税区库存低位运行

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