20171115-国金证券-仙琚制药-002332.SZ-Newchem完成交割_建立纵向一体化产业优势_6页_805kb

仙琚制药 (002332.SZ) 总结

核心内容

仙琚制药是一家在化学制药行业具有显著竞争力的企业，专注于甾体激素类药物的研发、生产和销售。公司通过一系列战略布局和并购活动，增强了其在原料药和制剂领域的综合竞争力。目前，公司获得“买入”维持评级，市场价格为9.57元人民币，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 国际化进程加速：公司于2017年11月13日完成对Newchem的收购交割，标志着其向国际规范市场迈进的重要一步。
• 业务拓展与协同效应：收购Newchem有助于丰富甾体激素原料药品类，提升公司在国际市场的竞争力，并增强原料药与制剂业务的协同效应。
• 财务表现改善：随着收购的完成，公司预计在2018年实现净利润增厚5000-7000万元人民币，推动整体业绩出现拐点。
• 盈利能力提升：公司原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。同时，制剂业务保持高速增长，OTC业务逐步恢复增长趋势。
• 市场表现与投资建议：公司业绩表现良好，多项财务指标持续提升，投资建议为“买入”，预计17-19年净利润分别为2.02/3.31/4.15亿元人民币。

关键信息

收购Newchem的财务影响

• 交易概述：企业估值1.1亿欧元，收购比例100%，资金来源为内保外贷，共计9.3亿元人民币。
• 财务费用：预计为2790万元人民币（利率3%）。
• 增厚利润：扣除财务成本后，预计2017年净利润增厚4447-5170万元人民币。

公司基本情况

• 每股收益：从2015年的0.174元增长至2017E的0.220元，预计2019E为0.453元。
• 每股净资产：从2015年的3.504元增长至2017E的4.334元，预计2019E为5.555元。
• 净利润增长率：2017年预计增长38.12%，2018年增长63.90%，2019年增长25.29%。
• 净资产收益率：从2015年的4.98%提升至2019E的12.22%。

财务预测

资产负债表预测

财务比率分析

风险提示

• 医保控费：可能影响公司盈利能力。
• 二次议价：可能导致产品价格下降。
• 招标降价：对制剂业务构成压力。
• 原料药价格下跌：影响成本控制。
• 临床进展不确定性：影响新产品的市场表现。

投资建议

• 评级：买入
• 预期目标价：未明确
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为2.02/3.31/4.15亿元人民币，公司业绩出现明显拐点，具备长期增长潜力。

行业与市场分析

• 行业优化市盈率：25.38倍，公司当前市盈率低于该水平，显示估值优势。
• 相关报告评级：多数为“买入”，评分显示市场平均投资建议偏向积极。
• 市场数据：
  • 已上市流通A股：721.10百万股
  • 总市值：8,768.15百万元
  • 年内股价最高最低：14.07/7.35元
  • 沪深300指数：4099.35
  • 深证成指：11582.93

结论

仙琚制药凭借其在甾体激素领域的领先地位、国际化战略的实施以及财务结构的优化，展现出强劲的发展势头。公司未来业绩有望持续改善，投资价值显著，建议投资者关注其长期增长潜力。