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荣昌生物（688331）中报分析：业绩符合预期，核心品种商业化加速

荣昌生物发布2023年中报，上半年总收入达到42亿元，同比增长206%，业绩符合预期。公司同步加大研发投入达54亿元，同比增幅203%。业绩增长主要受益于核心产品放量及纳入医保后的渠道拓展。

核心产品表现

泰它西普和维迪西妥单抗作为核心品种纳入医保后，实现快速放量，产品可及性显著提升。截至2023年6月底，自身免疫和肿瘤产品的商业化渠道分别覆盖超过600家医院，对应商业化团队规模超600人以上。

研发进度

核心研发品种进展顺利，多数III期临床研究进入收获阶段：

1. 泰它西普针对IgAN和pSS适应症的III期临床已获监管机构批准；
2. 维迪西妥单抗一线胃癌联合治疗方案进入II/III期研究；
3. 新一代ADC药物管线稳步推进，包括RC28治疗眼底疾病、MSLNADC联合PD-1治疗实体瘤等项目。

财务预测

基于核心产品放量和研发持续推进，预计公司未来三年营收将达到快速增长：

• 公司2023-2025年营业收入分别为135亿、213亿、299亿元；
• 研发投入同步提升；
• 尽管净利润仍为负值，但ROE指标有望显著回升。

估值与风险

• 当前股价区间为2818-3123元；
• 公司估值仍处较高水平；
• 主要面临研发进度滞后、商业化拓展不及预期以及政策变动等风险。

报告认为，在产品管线丰富、研发推进速度快及核心产品加速放量的背景下，公司未来增长动能充足，但需密切关注新品研发进度和政策转机。