20220331-中航证券-2022年3月官方PMI点评_国内疫情和海外地缘冲突致制造业景气度下降_稳增长政策大概率加码对冲_6页_882kb

中航证券2022年3月PMI点评总结

核心内容

2022年3月，中国制造业PMI录得49.5%，较上月下降0.7个百分点，为去年11月以来首次跌破荣枯线，且为历史同期最低水平。非制造业PMI为48.4%，较上月下降3.2个百分点，其中服务业PMI大幅下滑至46.7%，而建筑业PMI则小幅上升至58.1%。整体来看，PMI数据反映国内经济下行压力加大，同时通胀压力有所提升，形成类滞胀格局，对股市构成利空。

主要观点

• 制造业景气度走弱：
  3月制造业PMI新订单指数和生产指数同时下行，是PMI走弱的主要原因。新订单指数为48.8%，生产指数为49.5%，均为有记录以来3月首次低于荣枯线。

  • 大型企业PMI高于荣枯线，显示其景气度仍优于中、小型企业。
  • 供需结构转差，PMI新订单-产成品库存差值为-0.1PCTS，为2020年2月以来首次为负，表明制造业被动补库存。

• 内外需双降，疫情与俄乌冲突影响显著：

  • 国内疫情爆发导致多地企业减产停产，影响上下游产业链。
  • 海外俄乌冲突持续，部分企业出口订单减少或被取消，外需承压。
  • 3月新出口订单指数为47.2%，较上月下降1.8个百分点，结束连续两个月上行趋势。

• 价格指数上行，PPI预期环比上行、同比下行：

  • 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为56.7%和66.1%，连续两个月上行。
  • 3月PPI环比预计上行1%左右，但同比预计下降至8.0%，仍低于2月水平。

• 服务业受疫情影响严重，建筑业表现亮眼：

  • 服务业PMI为46.7%，较上月下降3.8个百分点，主要受疫情冲击，接触性行业如航空、铁路、住宿、餐饮等业务活动大幅减少。
  • 建筑业PMI为58.1%，较上月上升0.5个百分点，与水泥和钢材价格指数上行趋势一致，显示稳增长政策持续发力。

关键信息

• PMI数据亮点：

  • 建筑业PMI上行，成为非制造业PMI中的亮点。
  • 3月财政支出有望继续提升，专项债发行将推动基建投资增速，进一步带动建筑业景气度。

• 政策动向：

  • 国务院常务会议强调稳增长，强化政策组合，包括财政和货币政策的进一步宽松。
  • 财政政策：加快专项债下达，扩大使用范围，推动项目开工。
  • 货币政策：央行强化逆周期调节，降准降息可期，但受美联储收紧流动性影响，宽松空间有限。
  • 房地产政策：预计后续将从需求端和供给端进一步放宽调控，以稳定经济增长。

投资评级定义

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

风险提示

• 投资者需自主决策并承担相应风险。
• 本报告不构成投资建议，不保证数据和观点的准确性。
• 任何关于收益或损失的承诺均为无效。