德国系列一：德国制造，何以强势-20210818-东吴证券-26页_1mb

德国制造，何以强势

核心内容

德国制造业在德国经济中占据重要地位，其占GDP比重自1995年以来稳定在21%-22%之间，仅次于中国，远高于美国等主要发达国家。制造业的稳定发展为德国经济提供了强大的韧性，使其在经济危机后恢复速度更快、波动性更低。当前中国的发展阶段与德国90年代初期相似，具备保持制造业比重稳定的基础条件。

主要观点

• 德国制造业的演变：德国制造业经历了三个阶段，从战后重工业主导到新兴行业崛起，再到全球化背景下的出口导向型发展。
• 德国制造业的支撑因素：包括政府对基础研究的支持、货币政策的币值稳定导向、一体化生产流程和高素质工人的培养。
• 中国制造业的现状与挑战：中国在基础设施建设、政策支持和出口产业方面具备优势，但在高素质工人培养和金融环境稳定性方面仍需加强。

关键信息

德国制造业的发展阶段

1. 1950-1973年：德国GDP增速达13%，重工业率先发展，随后被化学、汽车、电气、机器制造等新兴行业取代，成为经济增长引擎。
2. 1974-1990年：GDP增速降至8%，石油危机导致石油化工退出，汽车、机器、电气等传统优势部门扩张。
3. 1991年至今：GDP增速降至3%，汽车、机械、化工成为支柱产业，汽车在制造业中的占比从15.7%增长至26.1%。

德国制造业的稳定原因

1. 社会市场经济制度：政府支持基础研究，为中小企业提供“研发外挂”，助力形成大量“隐形冠军”。
2. 货币政策稳定：德国联邦银行以币值稳定为首要目标，保持低通胀和稳定的金融环境，为出口企业提供了隐性补贴。
3. 一体化生产流程与双轨制教育：德国制造业的“一体化”架构和高素质工人培养体系，使其难以外迁，保持制造业比重稳定。

中国制造业的借鉴与挑战

• 借鉴点：中国拥有领先的基础设施建设、政府支持创新的能力以及已经形成的出口优势产业。
• 挑战点：中国制造业更偏向“模块化”，高素质工人的培养依赖教育制度改革；同时，大力发展直接融资，需更多政策和监管手段配合以维持稳定的金融环境。

未来十年的中国制造业发展建议

• 政策与基础设施：利用已有的政策和基础设施优势，推动制造业持续稳定发展。
• 产业政策与创新支持：加强企业创新支持，形成具有全球竞争力的制造业集群。
• 人才培养与制度建设：推动教育制度改革，提升制造业人才素质，适应“一体化”生产需求。
• 金融环境与通胀控制：通过政策和监管手段，确保稳定的金融环境和低通胀率，为制造业发展提供保障。

风险提示

• 技术发展不及预期：德国“工业4.0”和中国技术升级可能进展缓慢，影响制造业竞争力。
• 历史经验不代表未来：德国制造业的强势是历史机遇与制度文化共同作用的结果，不完全适用于当前中国的发展阶段。
• 政策推进不及预期：政策从提出到落地可能存在延迟，影响制造业比重的稳定。

相关研究与图表

• 相关研究：《新旧基建的发力点》、《东吴策略·市场情绪回暖，外资散户均加速流入——市场温度计》、《Delta疫情倒逼新旧基建发力》等。
• 图表目录：包含德国经济增长阶段、制造业占比、出口结构、研发支出等关键数据的图表，用于支持分析结论。

总结

德国制造业的稳定发展源于其独特的制度、政策与产业体系。中国目前在制造业发展方面具备相似的条件，未来十年有望借鉴德国经验，实现制造业比重的稳定。然而，需注意技术、政策和制度方面的潜在风险，以确保制造业持续增长和竞争力提升。