核心内容
中航高科发布2021年上半年财务报告，整体经营状况良好，主营业务稳步推进，预计下半年业绩将实现显著增长。
主要观点
- 业绩表现稳健：2021年上半年公司实现营业收入19.34亿元，同比增长9.34%；归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%。公司基本完成全年经营目标的一半。
- 业务结构清晰：公司主要业务包括航空新材料和机床装备，其中航空新材料业务表现尤为突出，实现营收18.81亿元，同比增长9.30%，贡献归母净利润4.30亿元，同比增长26.70%，净利率达22.9%，处于行业较高水平。
- 机床装备业务承压：机床装备业务因吸收合并南通机床并清理无法支付款项，导致归母净利润为-0.15亿元，同比减亏264.07万元。但公司正在推进高端装备重大攻关项目和航空零部件智能生产线工程，有望实现业务转型升级和扭亏。
- 下半年增长潜力大：公司全年经营目标为年销售收入38亿元、利润总额7.3亿元。根据上半年完成情况，预计下半年需实现营收18.66亿元、利润总额2.71亿元，分别同比增长63.25%和93.57%。
- 投资建议：分析师李良首次给予“推荐”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.14亿元、8.65亿元和10.43亿元，对应EPS分别为0.51元、0.62元和0.75元。当前股价对应PE为74X、61X和51X，估值较可比公司略高，但受益于其在航空碳纤维材料领域的龙头地位和技术优势，有望享受估值溢价。
关键信息
财务数据
| 指标 |
2021H1 实际 |
同比增长 (%) |
年初至今增长 (%) |
| 营业收入（亿元） |
19.34 |
+9.34 |
+17.19 |
| 归母净利润（亿元） |
3.84 |
+19.15 |
+17.19 |
| 存货余额（亿元） |
17.11 |
+34.42 |
+17.19 |
| 预付款（亿元） |
1.63 |
+55.11 |
+64.65 |
经营目标
| 指标 |
2021全年目标 |
| 营收（亿元） |
38.00 |
| 利润总额（亿元） |
7.30 |
业务分析
- 航空新材料业务：公司是航空复合材料的专业化供应商，具备较强的核心竞争力和行业领先地位。该业务上半年实现营收18.81亿元，归母净利润4.30亿元，净利率22.9%，同比增长显著。
- 机床装备业务：因吸收合并南通机床，该业务归母净利润为负，但公司正通过高端装备项目推进转型升级，未来有望实现减亏或扭亏。
估值与评级
| 年份 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2021E |
7.14 |
0.51 |
74.11 |
| 2022E |
8.65 |
0.62 |
61.14 |
| 2023E |
10.43 |
0.75 |
50.71 |
可比公司估值情况
评级标准
- 推荐：公司股价预计未来6-12个月超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价预计未来6-12个月超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价预计未来6-12个月与所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价预计未来6-12个月低于所覆盖股票平均回报10%及以上。
风险提示
- 研发和产能扩张不及预期的风险。
- 订单落地和交付验收不及预期的风险。
