20220628-渤海证券-轻工纺服2022年半年度投资策略报告_行业低估之时_观破局_立局_新局之际_49页_3mb

轻工纺服行业2022年半年度投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年上半年轻工制造与纺织服饰行业的表现，并对家居用品、露营赛道、电子烟行业等细分领域提出了投资建议。报告指出，行业整体处于估值修复的有利时机，尤其关注家居、露营和电子烟三大领域。

行情与业绩回顾

• 轻工制造：整体表现不佳，Q1营收同比增长 $8.19%$，但归母净利润同比大幅下滑 $41.56%$，行业估值处于历史低位（PE-TTM为24.8倍，历史分位值 $10.66%$）。
• 纺织服饰：表现略优于轻工制造，Q1收入与利润均实现双位数增长。PE-TTM为19.8倍，历史分位值 $6.69%$，估值优势更为明显。
• 子行业表现：家居用品和文娱用品拖累轻工制造整体业绩；纺织制造表现相对较好，饰品板块在2021年实现业绩高增，但今年Q1有所下滑。

主要观点

1. 家居用品：整装定制成破局共识

• 行业现状：2021年和2022Q1家居用品营收增速放缓，利润端承压严重，业绩下滑幅度达 $33.56%$。
• 政策影响：地产政策调整带来阶段性回暖信号，商品房销售、新开工和竣工数据有所改善，但整体仍呈负增长趋势。
• 未来需求：随着城镇化放缓和毛坯房供给减少，存量房和局部翻新需求将成为主要增长点。
• 整装模式：整装作为应对策略，将提升客单价并聚合终端流量。头部企业如欧派家居、索菲亚、顾家家居等已布局整装业务，具备更强的渠道和研发能力，有助于提升终端转化率和交付满意度。

2. 露营赛道：后疫情时代立局之机

• 行业热度：疫情后露营需求激增，2020年露营热度同比增长 $303.5%$，2021年露营参与率提升 $15.49%$，成为文旅行业新亮点。
• 市场发展：2021年露营市场规模突破300亿元，同比增长 $78.6%$。2022年露营企业数量持续增长，市场呈现蓬勃发展态势。
• 消费趋势：短途亲子游和家庭参与成为主流，消费者重视家装搭配与个性化需求，一体化装备供应商更具竞争力。

3. 电子烟行业：政策落地后迎来新局

• 行业前景：国内电子烟市场规模有望在2025年突破500亿元，年复合增长率超 $50%$。
• 政策支持：政策落地为电子烟行业带来健康发展机遇，年轻群体为主要消费力量。
• 市场结构：制造环节技术壁垒高，拥有强大制造能力的企业将更具竞争优势。

关键信息

• 估值水平：轻工制造和纺织服饰行业均处于历史低位，具备修复空间。
• 政策动向：中央与地方对地产行业政策调整，推动市场回暖，强化家居行业需求。
• 行业趋势：
  • 家居行业：整装模式成为趋势，提升客单价与流量聚合能力。
  • 露营行业：资本热度提升，市场供给增加，成为新兴消费赛道。
  • 电子烟行业：政策落地带来发展机遇，市场规模有望快速扩张。

投资策略与建议

• 重点推荐：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、牧高笛（603908）、浙江自然（605080）。
• 投资逻辑：
  • 家居行业：政策回暖，整装模式提升行业集中度。
  • 露营行业：消费升级与需求增长推动行业扩张。
  • 电子烟行业：政策利好，市场规模潜力巨大。

风险提示

• 宏观经济波动：影响整体行业景气度。
• 原材料成本上涨：压制利润空间。
• 新产能无法及时消化：影响企业盈利能力。
• 大客户流失：影响收入增长。

结构总结

1. 行情与业绩回顾

• 轻工制造与纺织服饰行业整体表现不佳，但纺织服饰略优于轻工制造。
• 轻工制造利润端承压，纺织服饰收入与利润双增长。
• 行业估值处于历史低位，具备修复空间。

2. 家居用品：整装定制成破局共识

• 家居行业受房地产行业拖累，业绩下滑严重。
• 政策调整带来短期回暖，但中长期仍需关注地产数据变化。
• 整装模式成为家居企业突破增长瓶颈的重要手段。

3. 后疫情时代，露营赛道立局之机

• 露营需求在疫情后显著增长，成为新兴消费赛道。
• 资本热度提升，市场供给增加，行业呈现高景气。
• 消费者更倾向短途亲子游与家庭露营，一体化装备供应商更具竞争力。

4. 政策落地后，电子烟行业新局时

• 电子烟行业政策明确，市场有望快速发展。
• 未来市场规模潜力巨大，技术壁垒高的制造型企业更具优势。
• 年轻群体和女性为主要消费力量，市场前景广阔。

推荐组合

图表亮点

• 图1：纺织服饰行业年内略跑赢沪深300
• 图2：轻工行业各子行业全部跑输沪深300
• 图3：纺织制造子行业表现相对较好
• 图28：6月前三周30大中城市商品房销售显著改善
• 图50：2019年露营参与率增长明显
• 图53：国内露营市场规模持续高速增长
• 图54：露营供给侧增加，印证行业高景气
• 图72：全球雾化烟市场复合增长 $25.2%$
• 图74：悦刻是国内影响力最大的雾化烟品牌
• 图80：26-35岁人群为电子烟主力消费群体

表格亮点

• 表1：轻工制造和纺织服饰行业年内涨幅前十个股
• 表2：1-5月中央&地方政府房地产相关政策统计
• 表3：一级市场露营行业热度提升
• 表5：国内电子烟相关政策梳理
• 表6：国内电子烟行业增长弹性巨大
• 表7：重点推荐公司及盈利预测

总结

2022年轻工制造与纺织服饰行业整体承压，但估值处于历史低位，具备修复空间。家居用品板块受房地产拖累，但政策调整带来回暖信号，整装模式成为破局关键。露营行业在后疫情时代快速崛起，成为新兴消费赛道。电子烟行业政策落地，市场规模有望快速扩张。综合来看，家居、露营和电子烟三大领域具备较高的投资价值，建议重点关注相关企业。