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文字早评总结（2025/12/16）

宏观金融类

核心内容

• 政策支持延续：中央经济工作会议强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，降息预期增强，对债市形成支撑。
• 市场情绪波动：年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但整体政策态度偏积极，中长期仍建议逢低做多。
• 期指基差表现：整体基差为负，其中IH和IC的下月、当季、隔季基差均呈负值，IM的基差更为明显，需关注资金面变化及赎回风险。

主要观点

• 短期债市震荡，关注年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。
• 市场情绪受政策及降息预期影响，整体偏多，但需警惕赎回风险。
• 期货市场整体处于多空交织状态，建议保持观望，等待进一步信号。

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国债

核心内容

• 价格表现：TL主力合约收于111.530，环比下跌0.84%；T、TF、TS主力合约小幅下跌。
• 经济数据：11月工业增加值同比增长4.8%，消费增速放缓，服务业偏弱，显示内需疲软。
• 流动性：央行进行1309亿元逆回购操作，单日净投放86亿元，资金面维持平稳。

主要观点

• 短期债市震荡，受内需偏弱及机构行为扰动影响。
• 政策宽松预期增强，但经济基本面尚未明显改善。
• 关注年底供需关系修复及反弹机会，同时警惕赎回风险。

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贵金属

核心内容

• 价格波动：沪金下跌0.18%，沪银上涨0.71%；COMEX金报4334.30美元/盎司，COMEX银报64.13美元/盎司。
• 美联储政策：议息会议降息落地，哈塞特候选人资格受阻，市场对联储宽松预期减弱。
• 市场情绪：联储超预期的鸽派表态推动贵金属上涨，但点阵图仅显示一次降息，市场情绪或有所退潮。

主要观点

• 黄金建议多单持有，沪金参考区间940-989元/克。
• 白银建议维持观望，短期涨势或进入加速阶段。
• 宏观驱动弱化，需关注联储政策及经济数据对贵金属的影响。

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有色金属类

铜

• 价格走势：伦铜上涨1.16%，沪铜上涨至92480元/吨。
• 库存与供需：LME铜库存减少，国内社会库存小幅增加，下游需求偏稳。
• 策略建议：短期高位震荡，建议观望，参考运行区间91500-94000元/吨，伦铜11550-11900美元/吨。

铝

• 价格走势：伦铝持平，沪铝上涨至21865元/吨。
• 库存与供需：全球铝库存处于低位，海外供应扰动和宏观宽松支撑铝价。
• 策略建议：短期震荡偏强，参考运行区间21700-22100元/吨，伦铝2840-2900美元/吨。

锌

• 价格走势：沪锌下跌0.71%，伦锌下跌37.5美元。
• 库存与供需：锌矿库存去库，国内锌锭社会库存去库，但需求疲软。
• 策略建议：短期震荡偏弱，关注沪锌回吐涨幅的可能，参考运行区间23000-24000元/吨。

铅

• 价格走势：沪铅下跌0.66%，伦铅持平。
• 库存与供需：国内社会库存小幅增加，再生铅开工率上行。
• 策略建议：短期震荡偏弱，参考运行区间17000-17500元/吨。

镍

• 价格走势：沪镍下跌0.78%，伦镍走势偏弱。
• 库存与供需：镍铁价格企稳，但镍过剩压力仍存。
• 策略建议：短期震荡运行，参考运行区间11.2-11.8万元/吨。

锡

• 价格走势：沪锡下跌1.68%，伦锡走弱。
• 库存与供需：供给端开工率维持高位，但需求疲软。
• 策略建议：短期震荡，参考运行区间300000-335000元/吨。

碳酸锂

• 价格走势：碳酸锂现货上涨1.8%，期货合约上涨3.42%。
• 库存与供需：国内库存去库，但供给释放预期仍存。
• 策略建议：短期震荡，关注6万元关口压力，建议观望。

氧化铝

• 价格走势：氧化铝指数上涨2.28%。
• 库存与供需：几内亚发运恢复，进口成本支撑，但国内库存仍偏高。
• 策略建议：短期震荡，关注几内亚矿石政策及美联储宽松力度，建议观望。

不锈钢

• 价格走势：不锈钢主力合约震荡，整体表现中性偏稳。
• 库存与供需：钢厂检修力度加大，供应收缩，但需求疲软。
• 策略建议：短期震荡，关注出口政策影响，建议观望。

铸造铝合金

• 价格走势：主力合约下跌0.45%，但后期反弹预期存在。
• 库存与供需：国内库存微降，但需求反复，交割压力存在。
• 策略建议：短期震荡，关注基本面变化，建议观望。

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黑色建材类

钢材

• 价格走势：螺纹钢、热轧板卷价格小幅上涨。
• 库存与供需：钢厂库存消耗，但出口许可证政策压制市场情绪。
• 策略建议：短期震荡，关注出口政策执行效果，建议观望。

铁矿石

• 价格走势：主力合约下跌0.99%。
• 库存与供需：港口库存增加，钢厂库存低位，供应端压力持续。
• 策略建议：短期震荡偏弱，关注几内亚矿石政策及美联储宽松力度，建议观望。

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能源化工类

橡胶

• 价格走势：RU合约震荡，基差走弱。
• 库存与供需：港口库存偏高，进口到港量维持高位。
• 策略建议：中性思路，短线操作，建议观望。

原油

• 价格走势：INE原油期货下跌0.40元/桶。
• 库存与供需：OPEC+暂停增产，原油价格或筑底。
• 策略建议：短期观望，关注成本端变化及政策影响。

甲醇

• 价格走势：甲醇期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：港口库存高位，供应过剩格局未变。
• 策略建议：短期震荡，建议观望。

尿素

• 价格走势：尿素期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：国内库存偏高，但出口及淡储需求支撑。
• 策略建议：短期震荡，关注出口及成本支撑，建议逢低多配。

纯苯&苯乙烯

• 价格走势：纯苯现货无变动，苯乙烯上涨。
• 库存与供需：苯乙烯港口库存累库，但非一体化利润向上修复。
• 策略建议：短期建议多苯乙烯非一体化利润，关注检修与进口影响。

PVC

• 价格走势：PVC期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：国内库存高位，供应过剩格局未改。
• 策略建议：短期震荡，关注成本端及新装置投产影响，建议观望。

PTA

• 价格走势：PTA期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：PTA负荷稳定，下游逐渐转淡季。
• 策略建议：短期震荡，关注检修与成本端，建议观望。

聚乙烯PE

• 价格走势：PE期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：库存高位，需求季节性震荡。
• 策略建议：短期震荡，关注成本端及出口影响，建议观望。

聚丙烯PP

• 价格走势：PP期货上涨，现货稳定。
• 库存与供需：库存高位，需求季节性震荡。
• 策略建议：短期震荡，关注成本端及出口影响，建议观望。

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农产品类

生猪

• 价格走势：猪价稳中有涨。
• 库存与供需：需求端增量不明显，出货阻力增强。
• 策略建议：短期震荡，关注消费脉冲及远月做多机会，建议观望。

鸡蛋

• 价格走势：全国鸡蛋价格多数稳定。
• 库存与供需：供应稳定，下游采购意愿一般。
• 策略建议：短期震荡，关注远月做多机会，建议观望。

豆菜粕

• 价格走势：国内豆粕现货小幅回落。
• 库存与供需：大豆及豆粕库存仍偏高，但逐步进入去库季节。
• 策略建议：短期震荡，关注南美天气及进口成本，建议观望。

油脂

• 价格走势：油脂价格下跌，马棕出口数据不佳。
• 库存与供需：东南亚产量超预期，印度需求偏弱。
• 策略建议：短期震荡，关注天气及库存变化，建议短线操作。

白糖

• 价格走势：郑糖小幅下跌。
• 库存与供需：主要产糖国产量增加，全球供需关系转为过剩。
• 策略建议：短期震荡，关注国内进口利润及政策变化，建议观望。

棉花

• 价格走势：郑棉价格上涨。
• 库存与供需：国内商业库存偏高，但需求未明显走弱。
• 策略建议：短期震荡，关注出口及库存变化，建议观望。

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研究中心团队

姓名	职务	组别	研究方向
孟远	总经理	主持研究中心	全面主持
吴坤金	总经理助理、组长	有色金属组	铜、铝
曾宇轲	分析师	有色金属组	碳酸锂
张世骄	分析师	有色金属组	铅、锌
王梓铧	分析师	有色金属组	氧化铝、烧碱
刘显杰	分析师	有色金属组	镍、锡
陈逸	分析师	有色金属组	不锈钢、玻璃、纯碱
蒋文斌	高级投资经理、组长	宏观金融组	宏观、股指
钟俊轩	分析师	宏观金融组	贵金属、海外宏观
程靖茹	分析师	宏观金融组	国债、国内宏观
陈张滢	分析师	黑色建材组	煤炭、铁合金
朗志杰	分析师	黑色建材组	玻璃、纯碱
万林新	分析师	黑色建材组	铁矿、多晶硅、工业硅
赵航	分析师	黑色建材组	钢材
刘洁文	分析师	能源化工组	铜、铝
张正华	分析师	能源化工组	橡胶、20号胶、BR橡胶
徐绍祖	分析师	能源化工组	塑料、PP、苯乙烯
马桂炎	分析师	能源化工组	PX、PTA、MEG、PVC
严梓桑	分析师	能源化工组	原油、燃油、低硫燃料油、沥青
王俊	分析师	农产品组	生猪、鸡蛋
杨泽元	分析师	农产品组	白糖、棉花
斯小伟	分析师	农产品组	豆粕、油脂