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浙商早知道总结（2022年8月8日）

核心内容概览

本报告聚焦医药、食品饮料及通信行业，重点推荐大参林（603233）和五粮液（000858），同时对5G小基站建设和广和通（300638）进行深入分析。报告内容涵盖公司基本面、成长性预测、投资逻辑、催化剂及风险提示，旨在为投资者提供有价值的参考。

重点推荐

1.1 大参林（603233）——医药行业

• 公司简介：中参产品特色的连锁药店龙头，日均平效、净利率、跨区域扩张速度均处于行业较高水平。
• 推荐逻辑：疫情后业绩有望恢复高增长，首次覆盖给予“增持”评级。
• 超预期点：业绩高增长持续性超预期。
• 驱动因素：
  • 疫情后同店增长恢复，中参产品特色维持高利润率；
  • 新店快速扩张，直营门店年增长19%-21%，加盟门店年新增1200-2000家；
• 目标价格与估值：目标价39.08元，现价31.64元，空间23.5%；2022-2024年EPS分别为1.29/1.66/2.08元，对应PE为25/20/16倍。
• 催化剂：
  • 疫情后客流量及产品销售恢复；
  • 行业集中度提升，并购与加盟扩张加速；
  • 促销投入下降、租效人效提升、股权激励摊销下降。
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧；
  • 集采药品降价超预期；
  • 并购扩张不及预期；
  • 处方外流规模不及预期。

1.2 五粮液（000858）——食品饮料行业

• 公司简介：高端白酒代表，受益于消费升级和高净值人群增长。
• 推荐逻辑：价值加速回归，有望成为三年一倍股。
• 超预期点：
  • 高端酒收入CAGR预计达15%；
  • 大三重点问题逐一突破，市场价格与渠道利润或超预期。
• 驱动因素：
  • 千元价位带进入洗牌阶段，五粮液受益；
  • 新领导班子分工明确，激励机制完善；
  • 八代/经典五粮液协同，文创产品或成增长点；
  • 推动直销与团购渠道，提升C端比例。
• 目标价格与估值：3年目标价260元，翻倍空间；2022年估值26倍。
• 催化剂：
  • 管理层激励推进；
  • 八代五粮液直销渠道增量推动量价齐升；
  • 经典五粮液消费者培育匹配发展速度；
  • 专卖店扩张加速；
  • 大企业直销团购增长加速。
• 风险因素：
  • 海外疫情二次爆发或防控升级；
  • 八代五粮液批价上涨不及预期；
  • 消费升级不及预期。

重要观点

2.1 5G小基站建设进入快速增长期

• 行业趋势：5G网络建设重点由广覆盖转向深覆盖，架构及采购方式变化带来新机遇。
• 核心观点：5G小基站建设将为中小设备商提供更多参与机会。
• 市场看法：运营商CAPEX下降，传统设备商机会减少。
• 观点变化：由悲观转向乐观。
• 驱动因素：中国移动公布约2万站13亿元小基站中标，标志着建设启动。
• 市场差异：建设方式由宏站转向小基站；设备商由主设备商（华为、中兴）转向中小厂商（京信通信、锐捷网络等）。
• 优势：浙商通信团队首篇5G小基站推荐报告，研究深入。
• 风险提示：5G小基站建设不及预期，5G应用发展不及预期。

精品报告

3.1 广和通（300638）——通信行业

• 公司简介：全球物联网模组头部厂商。
• 报告摘要：
  • 物联网模组行业高景气，全球出货量预计从2021年的4.2亿增长至2030年的12亿；
  • 公司2021年全球出货量与收入份额分别为8.2%、12.5%，预计收购锐凌无线后将进一步提升；
  • 下游应用领域包括汽车、路由器/CPE、工业、PC和POS，其中PC和POS为优势领域；
  • 车联网领域与比亚迪、吉利等合作，2021年收入增长近12倍；
  • 网关产品获得全球运营商认证，海外出货顺利。
• 盈利能力：当前净利率承压，预计随着原材料压力缓解，盈利能力将企稳。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为5.49/7.34/9.56亿元，对应PE为32/24/18倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 催化剂：车载客户拓展、网关及泛IoT进展超预期。
• 风险提示：
  • 芯片等原材料供应短缺；
  • 行业竞争加剧导致份额和毛利率下滑。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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