20220408-西部证券-广汽集团-02238.HK-2022年3月产销点评_埃安月销破2万辆持续保持高增长_两田稳扎稳打_3页_279kb

广汽集团2022年3月产销总结

核心内容

广汽集团（2238.HK）于2022年4月7日发布了2022年3月的产销数据，整体表现强劲，实现产量与销量双增长，其中自主品牌表现尤为突出，特别是广汽埃安首次突破2万辆月销大关，展现出强大的市场竞争力。

3月产销数据

• 产量：22.76万辆，同比增长24.44%
• 销量：22.75万辆，同比增长30.66%
• 1-3月累计销量：60.82万辆，同比增长22.5%

主要观点

1. 自主品牌持续增长

   • 广汽埃安3月批发销量首次突破2万辆，同比增长188.92%，成为公司增长的重要引擎。
   • AIONY在3月实现9501辆的销售，其价格区间为10-15万元，与入门紧凑型燃油SUV高度重叠，续航里程达500km，产品力获得市场认可。
   • 埃安智能生态工厂二期于2022年2月竣工投产，产能翻倍至20万辆/年，进一步支持其销量增长。
   • 2022年埃安还将推出AIONLXPLUS等中期改款车型，预计全年产销突破20万辆。

2. 合资品牌稳健发展

   • 广汽本田与广汽丰田表现稳定，3月分别实现批发销量7.7万辆和9.7万辆，同比增长21%和41%。
   • 丰田系列如凯美瑞、雅阁、雷凌等销量均超过2万辆，显示合资品牌在市场中的持续影响力。
   • 广汽本田于3月29日推出“e:N”纯电系列首款车型e:NP1，标志着其全面电动化转型的开始。
   • 广汽丰田也将推出e-TNGA架构下的bZ4X车型，进一步完善新能源产品矩阵，实现燃油+混动+纯电的全布局。

3. 投资建议

• 评级：买入
• 预测盈利：2022-2024年归母净利润分别为95.85/111.57/127.36亿元，YOY增长分别为30.7%、16.4%、14.2%
• 盈利预期：公司预计通过A轮融资和股份制改制，重塑估值体系，推动长期价值提升。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年预计营业收入95,261百万元，同比增长25.9%
  • 归母净利润预计为9,585百万元，同比增长30.7%
  • 毛利率和营业利润率持续提升，分别预计为8.7%和9.9%

• 估值指标：

  • 2022年市盈率（P/E）预计为12.9，市净率（P/B）预计为1.2，市销率（P/S）预计为1.3
  • 估值持续下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期增强

• 风险提示：

  • 自主品牌盈利不及预期
  • 芯片短缺影响持续
  • 原材料价格波动

结构总结

一、销量表现

• 广汽埃安：3月销量突破2万辆，同比增长188.92%，Q1连续三个月实现100%以上同比增速
• 广汽本田：3月销量7.7万辆，同比增长21%
• 广汽丰田：3月销量9.7万辆，同比增长41%

二、产品与产能

• AIONY：3月销量9501辆，定位10-15万元级紧凑型SUV，续航500km以上
• 产能扩张：埃安智能生态工厂二期竣工，产能翻倍至20万辆/年
• 产品规划：AIONLXPLUS等中期改款车型将陆续推出，进一步增强产品竞争力

三、投资建议与财务预测

• 公司评级：买入
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为95.85/111.57/127.36亿元，YOY增长分别为30.7%、16.4%、14.2%
• 估值趋势：P/E、P/B持续下降，反映市场对公司的信心增强

四、风险提示

• 自主品牌盈利不及预期
• 芯片短缺影响持续
• 原材料价格波动

五、分析师信息

• 分析师：雏雅梅
• 联系方式：luoyamei@research.xbmail.com.cn

六、联系人信息

• 联系人：王艺伟
• 联系方式：wangyiwei@research.xbmail.com.cn

七、相关研究报告

• 广汽集团：业绩符合预期，自主新能源处于上升通道（2021-10-31）
• 广汽集团：合资品牌韧性凸显，自主新能源赋能新增长（2021-09-01）
• 广汽集团：日系贡献1Q21增量，Aion成长可期（2021-05-02）