20260906-国金证券-耐用消费产业行业研究_潮玩高端线发售打开空间_液冷赛道多项催化_23页_3mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概述

本报告围绕耐用消费产业多个细分赛道展开分析，涵盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护、AI眼镜、小米集团、AI+3D打印、宠物食品等多个领域。报告指出，尽管部分板块面临短期承压，但整体行业景气度有所回升，市场情绪改善，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 潮玩

• 泡泡玛特城市乐园 POP LAND 全面开放，推出“寻找 LABUBU 系列”衍生品，包括手机包盲盒、爆米花桶等。
• 布鲁可积木车 高端线即将发售，计划于9月8日推出 DC《蝙蝠侠》联名积木车新品“BLOKEES WHEELS 蝙蝠侠-E03：破晓黎明”。
• 潮玩动漫板块线上销售额同比-29%，其中盲盒娃娃/动漫游戏周边销售额同比-25%/-48%，显示部分品类需求疲软。

2. 新型烟草

• IQOS 首次进入凯度BrandZ全球品牌Top100，品牌价值达366亿美元，位列第74名。
• 澳大利亚联盟党提出降低烟草税、推动电子烟和尼古丁袋合法化征税政策，政府引入德勤支持非法烟草治理。
• 英国HMRC首次展示电子烟过渡税标样图，美国PMTA审评体系面临奥驰亚的司法挑战，影响审评周期与市场发展。

3. 家居板块

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比+10.70%，14城二手房成交面积当周同比+31.56%，但整体市场回暖仍需政策与居民预期修复。
• 外销：7月中国家具出口金额同比+11.16%，越南家具出口同比+8.35%，显示外需边际改善。
• 投资建议：推荐 欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团 等具备龙头优势的公司。

4. 造纸包装

• 纸浆：国内针叶浆/阔叶浆单价环比-31/+21元/吨，Suzano阔叶浆价上调20美元/吨，玖龙发布9月中旬涨价函50元/吨。
• 成品纸：箱板纸/瓦楞纸/白卡纸价格环比-35/-37/-83元/吨，整体市场偏弱，但中秋国庆订单或带来旺季支撑。
• 包装：铝价同比+14.9%，金属包装企业有望调价，可降解包装企业受益政策。
• 液冷转型：戴尔、博通等企业发布AI相关指引，提升液冷需求确定性，建议关注相关标的。

5. 个护+AI眼镜

• 个护：百亚股份Q3宣发动作推进，关注后续企稳拐点。
• AI眼镜：苹果战略向轻量AI眼镜倾斜，极米科技MemoMind启动开发者访问计划，KiWear成为SDK生态合作伙伴。
• 投资建议：推荐 泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份 等。

6. 小米集团

• 小米澎程三款增程SUV定档9月7日上市，新增N70 Pro，标志着汽车业务进入商业化阶段。
• 小米智能家电三项核心技术达到国际领先水平，推动高端化战略。
• 小米18 Fold作为最高端机型，搭载玄戒03 AI SoC、新一代LPDDR6内存、Xiaomi MiMo端侧大模型，具备强大影像与续航能力。
• 小米平板9 Pro Max同步发布，显示其在智能家电领域的持续布局。

7. AI+3D打印

• xTool发布全球首个一体化激光平台X1，实现速度与幅面兼顾，拓展消费级激光加工门槛。
• 产品支持多种光源切换，适用于木质、金属等多种材质加工，减少设备需求。
• 一体化平台方案有助于整合工作流程，提升市场竞争力。

8. 宠物

• 皇家 预计2027年推出老年湿粮及处方湿粮，细分市场进一步拓展。
• 宠物食品与医疗板块略有承压，但未来有望随着新品推出及市场教育逐步改善。

各板块景气度判断

• 家居：底部企稳，政策托底
• 新型烟草：稳健向上
• 造纸：底部企稳
• 包装：稳健向上
• 潮玩：拐点向上
• 轻工个护：略有承压
• AI眼镜：稳健向上
• 宠物食品：略有承压
• 宠物医疗：拐点向上
• AI+3D打印：拐点向上

风险提示

1. 地产竣工恢复速度低于预期：可能影响家居消费。
2. 原材料价格大幅上涨：增加企业成本压力，影响盈利能力。
3. 新品推广不及预期：可能影响市场表现与收入增长。
4. 中美贸易摩擦升级：影响出口企业收入与利润。
5. 汇率波动风险：可能对外贸出口型企业的收入产生影响。

投资建议

• 家居：推荐 欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团
• 新型烟草：推荐 思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技
• 轻工消费：推荐 泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份
• 造纸包装：推荐 裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金
• 出海：推荐 匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份
• 新消费：建议关注 中宠股份、依依股份、瑞普生物、家联科技、小米集团、哈尔斯

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。