20220220-国贸期货-大宗商品研究报告_24页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为国贸期货宏观金融研究中心发布的大宗商品研究报告，时间范围为2022年2月21日至2022年2月27日。报告围绕宏观、股指和国债三大板块展开，分析了当前市场环境、政策动向、价格波动及未来展望，强调国内外多空因素对立导致商品市场剧烈波动，海外局势影响股指震荡筑底，以及国内宽信用政策对国债市场的支撑。

主要观点与关键信息

宏观经济·周度报告

1. 地方债加速发行，流动性合理充裕

• 财政部提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中专项债限额14600亿元。
• 2022年提前批一般债额度为2021年新增一般债总额度的40%，显示财政提前发力。
• 央行2月15日开展3000亿元MLF操作，利率持平，且小幅超额续作，释放中期流动性。
• MLF平价续作表明LPR利率下调空间有限，但结构性货币政策工具将发挥更大作用。

2. 保供稳价政策高压依旧

• 国常会强调做好保供稳价工作，发改委等监管部门介入调控，重点针对煤炭、铁矿石等大宗商品。
• 钢铁行业碳达峰时间点延后至2030年，缓解部分供给冲击压力。
• 稳增长与保供稳价并行，国内政策宽松但价格调控仍具力度。

3. 俄乌地缘政治局势紧张

• 俄乌局势持续升级，引发全球资产价格波动。
• 原油、天然气、黄金价格受地缘政治影响上涨，但近期因军事演习消息出现回落。
• 俄罗斯是全球重要粮食和能源出口国，供应中断可能引发全球连锁反应。

4. 多空因素对立，商品剧烈波动

• 海外通胀压力大，美联储加息几成定局，但加息幅度仍有分歧。
• 国内稳增长政策发力，基建投资提速，但保供稳价政策压制部分商品价格。
• 多空因素交织，商品市场波动剧烈，需关注地缘政治、货币政策和供需变化。

股指期货·周度报告

1. 市场概述

• 国内稳增长政策密集释放，叠加CPI与PPI回落，市场风险偏好小幅回升。
• 海外美联储加息预期增强，俄乌局势反复，全球风险资产承压。
• 本周股指震荡走强，沪深300上涨1.08%，上证50上涨0.63%，中证500上涨1.33%。

2. 资金面与流动性

• 央行超额续作MLF，释放中期流动性，表明政策仍偏宽松。
• 货币市场利率小幅上行，7天回购利率升至2.00%，shibor利率上行。
• 两融余额企稳，显示市场情绪逐步回暖。

3. 基本面分析

• 国内外通胀走势分化，国内CPI温和回升，PPI逐步回落。
• 俄乌局势加剧全球大宗商品波动，尤其是能源价格。
• 国内政策对股指形成支撑，但海外不确定性仍压制市场情绪。

4. 估值分析

• 沪深300、上证50、中证500的PE-TTM分别处于历史分位数的46.45%、46.20%、3.11%。
• 股指短期震荡筑底，不急于做多，需关注美联储政策和大宗商品波动。

国债期货·周度报告

1. 资金面分析

• 央行本周MLF小幅超额续作，流动性保持宽松。
• Shibor利率和银行间质押回购利率小幅上行，但整体仍处于低位。
• 转债“杀估值”引发赎回潮，利率债面临抛压。

2. 现券收益率

• 国内国债收益率多数回升，一年期国债收益率上涨5.32BP，十年期国债收益率上涨0.92BP。
• 国债期限利差趋于平坦化，中证5Y-1Y利差、中证10Y-1Y利差均小幅上升。

3. 美债市场

• 美债收益率小幅回落，一年期收益率下跌2BP，十年期收益率下跌0.1BP。
• 美债期限利差平坦化，5Y-1Y、10Y-1Y、10Y-5Y利差均小幅上升。

4. 下周展望

• 债期连续回调，但反弹高度有限，需等待数据进一步验证。
• 宽信用政策持续发力，但宽货币必要性下降。
• 货币政策环境仍偏利好，未来可择机入场做多。

总结

市场环境

• 国内外多空因素对立，导致商品市场剧烈波动。
• 海外局势（尤其是美联储加息与俄乌冲突）对股指形成压制。
• 国内政策（稳增长、宽信用）对市场形成支撑。

政策动向

• 地方债发行提速，一季度基建投资有望回升。
• MLF操作释放流动性，但LPR利率下调空间有限。
• 保供稳价政策持续高压，重点针对铁矿石、煤炭等大宗商品。
• “东数西算”工程启动，助力新基建发展。

市场表现

• 股指震荡筑底，情绪有所回暖，但海外不确定性仍存。
• 国债市场受政策影响波动，但整体仍处于宽松环境。

风险提示

• 俄乌局势发展仍不明朗，可能对全球市场产生持续影响。
• 美联储加息预期增强，可能压制全球风险资产表现。
• 商品市场波动加剧，需关注政策调控与地缘政治影响。

期市有风险，入市需谨慎。