20260902-开源证券-无锡晶海-920547.BJ-北交所信息更新_生物制药培养基带动氨基酸增长_2026H1营收同比+9.18_4页_770kb

无锡晶海（920547.BJ）2026年半年度总结

核心内容

无锡晶海（920547.BJ）作为氨基酸领域的“小巨人”，在2026年半年度财报中展现出稳健的增长态势。公司专注于药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸三大方向，积极拓展食品营养、培养基等下游应用领域，以培育新增长极。2026H1，公司营业收入同比增长 $9.18%$ 达到2.21亿元，归属于母公司净利润同比增长 $10.49%$ 达到4121.38万元。第二季度营收与净利润分别同比增长 $13.11%$ 和 $17.99%$，显示公司业务在第二季度表现强劲。

公司预计2026年境外医药业务收入规模将实现稳步增长，2025年已通过韩国医药市场相关质量体系审核认证，为国际化业务打下基础。此外，新厂即将完成药品生产许可及稳定性考察，预计2026年7月底前完成，将进一步提升公司产能和市场竞争力。

主要观点

• 业务增长：2026H1营收和净利润均实现同比增长，其中培养基类产品营收增长 $89.10%$，达到3365万元，毛利率高达49.06%，显示该业务具有较高的盈利能力。
• 研发能力：公司围绕三大核心方向开展系统性研发，包括药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸，持续优化生产工艺，提升产品收率与纯度。
• 技术路线革新：积极探索含硫氨基酸绿色生物合成新工艺，拓展非蛋白氨基酸及衍生物制备技术储备，丰富生物制造产品矩阵，巩固技术领先地位。
• 市场拓展：销售部门积极开拓国内外潜在客户，新增原料药类客户60余家、食品营养类客户90余家、培养基类客户10余家、其他类产品客户30余家，显示公司在客户拓展方面成效显著。

关键信息

财务指标

股票基本信息

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现5%~20%

风险提示

• 毛利率波动风险：受原材料价格及市场竞争影响，毛利率可能存在波动。
• 新产品开发推广风险：新产品研发和市场推广过程中存在不确定性。
• 新产品注册风险：新产品需通过相关注册审批，存在时间与结果的不确定性。

估值与盈利预测

公司盈利预测略有下调，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81/0.96/1.19亿元，对应当前股价PE分别为18.9/15.9/12.9倍，显示公司估值逐步下降，成长性被看好。

财务摘要

• 资产负债表：资产总计从2024年的804百万元增长至2028年的1236百万元，负债合计从143百万元增长至290百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流逐年增长，2026E预计达107百万元；投资活动现金流在2026E为-165百万元，显示公司持续投入。
• 利润表：营业利润与净利润均呈现增长趋势，2026E预计营业利润97百万元，净利润81百万元。
• 财务比率：ROE持续提升，从6.5%增长至12.6%；EV/EBITDA从22.5倍下降至5.9倍，显示估值逐步优化。

总结

无锡晶海在2026年H1展现出稳健的财务表现与显著的业务增长，特别是在培养基类产品上取得大幅增长，毛利率较高，显示出较强的盈利能力。公司持续在药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸领域进行研发与技术革新，强化其在高端氨基酸市场的竞争优势。尽管面临毛利率波动、新产品开发与注册等风险，但其成长性与技术实力仍被看好，维持“增持”评级。未来几年，随着产能释放和全球化布局的推进，公司有望实现更高的盈利增长。