20211111-国海证券-中毅达-600610.SH-事件点评_重组方案落地_磷化工资产注入在即_7页_941kb

中毅达（600610）事件点评总结

核心内容

中毅达（600610）于2021年11月3日发布公告，宣布拟通过发行股份方式购买中国信达等持有的瓮福集团100%股权，并募集配套资金。该交易作价113.25亿元，发行价格为5.10元/股，预计发行股份数量为2,220,497,893股，交易完成后公司将持有瓮福集团100%股权，主营业务将扩展至磷矿采选及磷肥、磷化工等。公司首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 重组方案落地：公司重组方案正式公布，标志着公司业务结构将发生重大变化，有望实现瓮福集团相关业务整体上市。
• 瓮福集团实力雄厚：瓮福集团是国内最大的磷化工企业之一，拥有完善的磷化工产业链，产品覆盖磷肥、PPA、精细磷酸盐、无水氟化氢等。
• 磷矿资源丰富：瓮福集团掌握6宗采矿权，对应磷矿石评估利用资源储量近4亿吨，品位普遍在25%以上，部分富矿达到30%以上，具有较高的资源价值。
• 技术实力突出：瓮福集团拥有286项发明专利和576项实用新型专利，其湿法净化磷酸技术领先，2019年获得国家科学技术进步奖二等奖。
• 盈利能力显著提升：瓮福集团近年来经营稳定，2018-2020年归母净利润分别为3.86亿元、4.12亿元和7.61亿元，2021年1-5月归母净利润已达到7.57亿元，预计全年业绩将大幅增长。
• 市场前景良好：随着磷酸铁锂电池的广泛应用，净化磷酸需求快速增长，价格持续上涨，公司有望从中受益。
• 财务预测乐观：公司2021-2023年预计归母净利润分别为48亿元、51亿元和53亿元，对应PE分别为389倍、371倍和353倍，显示市场对其未来盈利能力的预期较高。

关键信息

交易详情

• 交易方式：发行股份购买资产并募集配套资金
• 交易价格：113.25亿元
• 发行价格：5.10元/股
• 发行股份数量：2,220,497,893股
• 预计总股本：3,613,154,879股
• 交易后市值：666.63亿元（按2021年11月10日收盘价18.45元计算）

瓮福集团概况

• 产能规模：年采磷矿石750万吨，生产磷酸185万吨、磷复肥353万吨、PPA 100万吨、无水氟化氢11.30万吨等。
• 产品种类：涵盖磷肥、PPA、精细磷酸盐、无水氟化氢等，广泛应用于食品、医药、新能源等领域。
• 技术优势：拥有全球领先的湿法净化磷酸生产技术，2019年获国家科技进步二等奖。
• 资源储量：6宗采矿权，评估利用资源储量近4亿吨，品位普遍在25%以上。

财务预测

风险提示

• 重组失败
• 重组方案变化
• 宏观经济风险
• 原料价格及供应风险
• 下游需求不及预期
• 项目建设风险
• 安全生产风险
• 汇率风险
• 研发产品与应用风险

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）
• 分析师承诺：报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，风险等级为R3

研究小组介绍

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年半研究经验
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，资深分析师，2年资本运作经验，3年半研究经验
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，研究助理，1年研究经验
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，研究助理

总结

中毅达通过重组将瓮福集团纳入旗下，有望显著提升公司资产质量和盈利能力。瓮福集团具备完善的磷化工产业链、丰富的磷矿资源和领先的技术优势，未来发展前景广阔。公司财务预测乐观，盈利能力和估值指标均显示积极前景，因此首次覆盖给予“买入”评级。但投资者需注意重组风险、市场波动及行业风险等。