20160801-深圳市万德隆投资-鼎龙股份-300054.SZ-领先的打印耗材全产业链供应商_16页_1mb

鼎龙股份（300054.SZ）投资总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）是一家领先的打印耗材全产业链供应商，业务涵盖电荷调节剂、彩色聚合碳粉、硒鼓及打印耗材芯片等。公司通过多次并购和自主研发，实现了从单一化工产品向高端打印耗材和半导体耗材的转型升级。其核心增长点在于彩色聚合碳粉、硒鼓以及即将量产的CMP抛光垫业务，同时布局数字图文云打印O2O模式，提升终端市场响应能力。

主要观点

• 彩色聚合碳粉：作为未来碳粉行业的发展趋势，彩色聚合碳粉具有粒径小、分布均匀、定影温度低等优势，能够提升打印质量和效率。公司是国内最大的通用彩色聚合碳粉生产商，全球第二大硒鼓制造商，预计未来市场需求持续增长。
• 全产业链协同：通过收购旗捷科技、超俊科技和佛莱斯通，公司构建了覆盖打印耗材上游芯片、中游碳粉、硒鼓、下游图文快印的完整产业链，增强协同效应，提升盈利空间。
• 进军半导体耗材市场：公司已建成CMP抛光垫一期项目，二期项目正在推进中，预计新增收入10亿元，净利润3.5亿元。公司作为国内唯一具备规模化生产CMP抛光垫技术的企业，具备政策、技术、性价比等多方面的优势。
• 布局数字图文云打印O2O：通过参股山东世纪开元，公司深入布局“互联网+中心工厂+窗口店”的云打印商业模式，未来可带动打印耗材业务盈利能力提升，并形成对终端需求的准确判断。
• 市场潜力与成长性：公司未来增长依赖于彩色碳粉、硒鼓及CMP抛光垫等高毛利业务，同时受益于国家集成电路产业的快速发展和打印需求的多元化。

关键信息

公司基本信息

• 股票代码：300054.SZ
• 公司名称：湖北鼎龙化学股份有限公司
• 上市时间：2010年2月
• 主营业务：电荷调节剂、彩色聚合碳粉、硒鼓、打印耗材芯片等
• 目标价：35.20元
• 投资评级：买入

市场数据（2016年7月25日）

• 收盘价：23.96元
• 年内最高价：26.94元
• 年内最低价：11.76元
• 流通A股：4.67亿股
• 总股本：6.57亿股
• 流通A股市值：81.01亿元
• 总市值：82.55亿元

投资增长点

1. 彩色聚合碳粉：支撑未来碳粉行业增长，公司技术、规模、品牌优势明显。
2. 硒鼓业务：公司通过收购超俊科技进入新兴市场，提升市场占有率。
3. CMP抛光垫：国内唯一具备规模化生产技术的企业，预计带来新增收入和利润。
4. 数字图文云打印O2O：通过参股世纪开元，构建新的商业模式，提升终端市场响应能力。

投资主题

• 全产业链协同：通过整合上下游资源，提升研发效率和盈利能力。
• 半导体耗材：借道国家集成电路产业发展，拓展高附加值业务。
• 数字图文云打印O2O：切入新兴市场，增强公司对终端需求的把控能力。

盈利预测（2016-2018年）

模型分析

PEST模型

• 政治环境：国家政策支持集成电路发展，公司受益于政策红利。
• 经济环境：打印耗材和半导体行业均受益于经济活动的活跃。
• 社会环境：消费习惯变化对行业影响不大。
• 技术环境：行业技术壁垒高，公司具备自主研发能力。

波特五力模型

• 潜在竞争者：在彩色聚合碳粉和CMP抛光垫领域，潜在竞争者威胁较小。
• 替代品威胁：碳粉和硒鼓无明显替代品，但办公无纸化趋势可能带来一定影响。
• 买方议价能力：在碳粉和硒鼓领域，买方议价能力较弱；在CMP抛光垫领域，随着晶圆厂建设，议价能力逐步增强。
• 供方议价能力：公司具备较强的议价能力，原料分散，采购体系完善。
• 同业竞争者：公司具备较强竞争力，技术壁垒和品牌优势明显。

SWOT模型

• 优势：全产业链布局、技术壁垒、成本优势、政策支持。
• 劣势：打印机用户对原装产品偏好、CMP抛光垫业务尚处于起步阶段。
• 机会：彩色打印需求增长、半导体行业扩张、O2O模式发展。
• 威胁：办公无纸化趋势、原装厂商垄断、行业竞争加剧。

ROCE分析

• 2015年ROCE：20.21%
• 2014年ROCE：21.62%
• 2013年ROCE：14.86%
• 2012年ROCE：15.25%

额外关注点

1. 公司是否具有足够市场潜能的产品或服务？
   • 公司核心产品具备增长潜力，尤其在彩色聚合碳粉、CMP抛光垫和数字图文O2O领域。
2. 公司产品护城河是否明显？
   • 技术壁垒和先发优势构成明显护城河。
3. 公司是否拥有高效的销售团队？
   • 销售团队水平一般，公司更注重研发和生产。
4. 公司是否具备有价值的利润率？
   • 公司毛利率和净利率均较高，具备良好盈利能力。
5. 公司是否在提升利润率？
   • 公司正通过拓展高毛利业务和加强技术壁垒提升利润率。
6. 公司在成本控制和财务状况方面表现如何？
   • 公司销售费用控制良好，资产负债率低，财务状况稳健。
7. 公司是否有长期利润前景？
   • 公司具备持续研发能力和行业整合能力，长期发展值得期待。
8. 公司未来是否需要大量股权融资？
   • 当前无明显股权融资需求，未来可根据业务发展情况灵活调整。

总结

鼎龙股份凭借其在打印耗材领域的全产业链布局，以及在半导体耗材和数字图文O2O模式的拓展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司未来业绩增长主要依赖于彩色聚合碳粉、硒鼓和CMP抛光垫等高毛利业务，同时受益于国家政策支持和行业发展趋势。随着技术壁垒的不断加深和市场拓展的持续推进，鼎龙股份有望在未来实现业绩的持续增长，具备较高的投资价值。