20260128-东吴证券-国泰海通-601211.SH-2025年业绩预增点评_扣非净利润同比增长69-73_低估值向上空间大_4页_494kb

报告摘要

国泰海通（601211）2025年业绩预增总结

核心内容

国泰海通于2025年实现显著业绩增长，归母净利润预计在275-280亿元之间，同比增长111%-115%。扣非净利润预计为211-215亿元，同比增长69%-73%。尽管第四季度净利润环比下滑42%-47%，但整体来看，公司2025年业绩表现强劲，主要受益于市场活跃度提升、业务整合及资本市场的改革红利。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

经纪业务：受益于A股市场持续上行及交投活跃，日均股基交易额同比增长67%，两融余额增长36%。公司通过深化分客群经营模式，市占率显著提升，成为业绩增长的重要引擎。
投资银行业务：整合后投行团队进一步扩容，业务能力增强。2025年股权融资发行数量和规模位列行业第二，IPO募资185亿元，再融资募资1298亿元。IPO储备项目达40家，排名行业第一。
资产管理业务：2025年资产管理业务收入同比增长显著，成为推动利润增长的重要组成部分。
自营业务：投资收益大幅增长，2025年预计达237亿元，显示公司在市场机会中的敏锐把握。

2. 并表效应显著

国泰君安与海通证券于2025年一季度完成并表，初步实现“1+1>2”的协同效应。
并表后公司资产规模和经营业绩均创历史新高，进一步巩固行业领先地位。
吸收合并海通证券产生的负商誉计入营业外收入，对净利润形成积极影响。

3. 盈利预测与估值

公司2025-2027年归母净利润预测分别为277/282/304亿元，对应PB分别为1.11/1.04/0.98倍。
当前估值低于行业平均水平，具备一定的低估值向上空间。
维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，估值有望修复。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	361.41	93.74	1.05	18.37
2024A	433.97	130.24	1.39	13.91
2025E	547.33	277.47	1.57	12.29
2026E	672.86	281.69	1.60	12.10
2027E	709.96	304.29	1.73	11.21

资产负债表（单位：亿元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
客户资金	202.57	351.37	358.40	365.57
自有资金	36.53	111.73	125.15	121.83
交易性金融资产	408.47	698.56	716.33	742.55
可供出售金融资产	103.38	188.04	196.53	207.72
资产总计	1047.75	1894.24	1979.87	2068.07

负债与股东权益（单位：亿元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
负债总计	870.27	1568.07	1633.29	1701.98
普通股股东权益	170.78	318.27	337.68	356.19
少数股东权益	6.70	7.90	8.90	9.90

风险提示

行业市场竞争加剧；
证券市场恢复不及预期。

投资建议

评级：买入（维持）
估值：当前估值低于行业平均水平，具备向上空间；
增长潜力：受益于市场活跃度提升、业务整合及资本改革红利，未来业绩增长可期；
建议关注点：持续跟踪市场走势、业务协同效果及行业竞争态势。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	19.79
一年最低/最高价（元）	15.42/22.35
市净率（倍）	1.11
流通A股市值（亿元）	26704.61
总市值（亿元）	348876.44

东吴证券投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

国泰海通在2025年表现出强劲的盈利能力，主要得益于市场活跃度提升、业务整合及资本市场的改革红利。公司估值处于低位，具备较大的向上空间。尽管四季度净利润环比下滑，但全年业绩仍保持快速增长，投资评级维持“买入”。建议投资者关注公司未来业绩释放及市场走势。

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