公司基本信息
- 公司名称：零跑汽车
- 股票代码：09863.HK
- 产业别：汽车
- H股价 (2026/07/28)：38.52 港元
- 恒生指数 (2026/07/28)：25,310.9
- 股价12个月高/低：73.5 / 33.46
- 总发行股数 (百万)：1,421.81
- H股数 (百万)：1,131.05
- H市值 (亿元)：435.68
- 主要股东：陈爱玲（持股25.71%）
- 每股净值 (元)：9.93
- 股价/账面净值：3.88
- 股价涨跌 (1个月/3个月/1年)：13.96% / -18.46% / -36.12%
投资评等
- 最近一次评等日期：2025-11-24
- 前日收盘：50 港元
- 评等：买进（BUY）
产品组合与市场定位
- 产品组合：汽车（占比99%）
- 零跑A05：
- 定位：A0级纯电两厢车
- CLTC续航：405km - 510km
- 主销价格区间：6-8万元
- 预计上市时间：2026年8月
- 配置亮点：搭载高通8295座舱芯片
- A10车型：
- 销量表现：6月销量达24,865辆，为小型SUV销量第一
- 未来产品计划：
- 2027年推出第二品牌，定位30万以上高端新能源车
- 首款车型预计Q4亮相
销量与盈利表现
- Q2销量：
- 单月销量：9.34万辆，YOY+94.5%，MOM+14.5%
- 累计销量：24.63万辆，YOY+83.7%，环比Q1增长123.6%
- 出口销量：5.57万辆，占比22.6%
- Q1财务表现：
- 营收：108.2亿元
- 净利润：亏损3.9亿元
- 毛利率：降至9.4%，为2024Q4以来的低点
- 盈利预期：
- 2026年：净利润18.8亿元，YOY+249.8%，EPS 1.32元
- 2027年：净利润39.1亿元，YOY+107.4%，EPS 2.75元
- 2028年：净利润64.1亿元，YOY+64%，EPS 4.51元
- 估值：
- 当前股价对应2026年P/E：26倍
- 2027年P/E：12.7倍
- 2028年P/E：7.7倍
- 当前估值较低，建议“买进”
投资评等说明
| 评等 |
定义 |
| 强力买进 |
潜在上涨空间 ≥ 35% |
| 买进 |
15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% |
| 区间操作 |
5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% |
| 中立 |
无法由基本面给予投资评等，近期股价将处于盘整，建议降低持股 |
财务预测（合并损益表）
| 项目 |
2024年（百万元） |
2025年（百万元） |
2026F（百万元） |
2027F（百万元） |
2028F（百万元） |
| 产品销售收入 |
32,164 |
64,732 |
102,192 |
132,690 |
165,712 |
| 销售成本 |
29,470 |
55,320 |
89,725 |
116,236 |
144,832 |
| 其他营业收入 |
175 |
591 |
700 |
800 |
900 |
| 销售及分销成本 |
2,138 |
3,654 |
4,190 |
4,843 |
5,551 |
| 管理费用 |
1,137 |
1,941 |
2,299 |
2,654 |
2,983 |
| 财务费用 |
-309 |
-294 |
-204 |
-133 |
-166 |
| 税前利润 |
-2,821 |
538 |
1,883 |
3,906 |
6,407 |
| 所得税支出 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 净利润 |
-2,821 |
538 |
1,883 |
3,906 |
6,407 |
| 普通股东所得净利润 |
-2,821 |
538 |
1,883 |
3,906 |
6,407 |
| EPS (元) |
-2.110 |
0.379 |
1.324 |
2.747 |
4.506 |
资产负债预测（合并资产负债表）
| 项目 |
2024年（百万元） |
2025年（百万元） |
2026F（百万元） |
2027F（百万元） |
2028F（百万元） |
| 现金及现金等价物 |
6,378 |
10,985 |
21,839 |
41,221 |
73,925 |
| 应收账款 |
1,981 |
5,210 |
6,773 |
8,128 |
9,753 |
| 存货 |
2,023 |
4,548 |
5,913 |
7,096 |
8,515 |
| 流动资产合计 |
26,453 |
39,662 |
42,835 |
46,261 |
49,962 |
| 于联营、合营公司权益 |
164 |
231 |
278 |
333 |
400 |
| 物业、厂房及设备 |
5,537 |
10,243 |
11,780 |
12,958 |
14,253 |
| 无形资产 |
450 |
463 |
472 |
481 |
491 |
| 非流动资产总额 |
11,194 |
23,156 |
30,548 |
31,890 |
33,306 |
| 资产总计 |
37,647 |
62,818 |
73,383 |
78,151 |
83,268 |
| 流动负债合计 |
24,975 |
42,829 |
51,395 |
53,965 |
56,663 |
| 长期负债合计 |
2,601 |
5,871 |
6,458 |
7,104 |
7,814 |
| 负债合计 |
27,576 |
48,700 |
57,853 |
61,069 |
64,478 |
| 股东权益合计 |
10,071 |
14,118 |
15,530 |
17,083 |
18,791 |
| 负债和股东权益总计 |
37,647 |
62,818 |
73,383 |
78,151 |
83,268 |
现金流量预测（合并现金流量表）
| 项目 |
2024年（百万元） |
2025年（百万元） |
2026F（百万元） |
2027F（百万元） |
2028F（百万元） |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
8,471 |
12,623 |
20,197 |
30,295 |
45,443 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-13,323 |
-11,086 |
-12,749 |
-14,661 |
-16,861 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-503 |
3,097 |
3,407 |
3,748 |
4,122 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-5,356 |
4,634 |
10,855 |
19,381 |
32,704 |
总结
零跑汽车在2026年7月28日的股价为38.52港元，当前估值较低，对应2026-2028年的P/E分别为26倍、12.7倍和7.7倍。公司预计2026年净利润将达18.8亿元，YOY增长249.8%，2027年预计增长107.4%，2028年增长64%。随着A05车型的上市，公司有望进一步扩大市场份额，增强产品竞争力。Q2销量表现强劲，销量同比增长94.5%，环比增长14.5%，预计毛利率将回升至12%-13%。公司坚持全域自研，核心零部件自研自造，为产品高性价比和快速迭代提供了基础。公司计划在2027年推出第二品牌，进一步拓展产品价格带，提升品牌影响力。整体来看，零跑汽车具有良好的增长潜力，当前估值较低，建议“买进”。