深度报告-2026-05-24-华安证券-生猪深度亏损叠加政策落实_2026年白羽引种持续受阻_39页_8mb

生猪与白羽引种行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年生猪与白羽肉鸡行业的市场动态、政策影响及估值分析，指出行业整体处于深度亏损状态，但随着调控政策逐步落实，市场有望迎来产能去化。同时，白羽肉鸡行业引种持续受阻，推动父母代与商品代鸡苗价格维持高位。

主要观点

1. 行业持续深度亏损，调控政策逐步落实

• 生猪价格微涨：本周全国生猪价格为9.55元/公斤，周环比+0.3%。
• 出栏均重微降：全国出栏生猪均重128.79公斤，周环比-0.01公斤，较2024年同期+3.07公斤，较2025年同期-0.59公斤。
• 二育栏舍利用率升：5月20日，17省份二育平均栏舍利用率46.5%，较5月10日+3.7pct，较2023-2025年同期+8.5pct、-2.3pct、+5.9pct。
• 行业亏损持续：2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，2026年4月17日头均亏损最高达446元，目前仍持续亏损超过300元。
• 政策调控加强：4月28日，中共中央政治局会议明确提出稳定生猪价格；5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，并部署落实相关措施。

2. 白羽引种持续受阻，利好父母代&商品代鸡苗

• 白羽鸡产品价格上涨：本周白羽鸡产品价格8950元/吨，周环比+0.6%，同比+1.0%。
• 祖代更新量大幅下降：2026年1-4月全国祖代更新量26.98万套，同比-16.5%；2026年初至今白羽肉种鸡引种量为0，接近2022年引种受阻的程度。
• 父母代鸡苗销量与价格：父母代鸡苗销量178.79万套，周环比-9.2%；父母代鸡苗价格52.4元/套，周环比+4.0%，同比+19.8%。
• 推荐企业：益生股份、圣农发展等企业因父母代鸡苗价格高位及未来商品代鸡苗价格上涨预期而被重点推荐。

3. 宠物食品行业分化明显

• 主要品牌表现：
  • 中宠旗下顽皮、领先销售额同比分别+30.6%、+43.3%。
  • 皇家销售额同比+44.1%，蓝氏+12.8%，渴望+26.6%。
  • 麦富迪、弗列加特、爵宴销售额同比分别-10.1%、-3.3%、-3.6%。
  • 疯狂小狗、阿飞和巴弟、诚实一口等品牌销售额同比分别-36.1%、-21.6%、-31.6%。

关键信息

1. 行业指数与市场对比

• 农林牧渔（申万）指数：2026年5月22日下跌6.31%，跑输沪深300指数6.01个百分点。
• 行业排名：2026年年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第28位。
• 估值情况：农业板块绝对PE为82.07倍，绝对PB为2.22倍，均低于历史均值。

2. 养殖业数据

• 能繁母猪正常保有量：稳定在3750万头左右。
• 出栏量：2026年4月生猪出栏量同比有所增加，但行业仍处于亏损状态。
• 猪企估值：牧原股份、温氏股份、新希望、立华股份等猪企估值多处于历史低位，分析师建议继续推荐生猪养殖板块。

3. 供需与库存数据

• 全球玉米供需：2026/27年度全球玉米产量12.95亿吨，国内消费量13.15亿吨，期末库存2.78亿吨，库消比18.2%。
• 美国玉米供需：2026/27年度产量4.06亿吨，国内消费量3.32亿吨，库消比12.1%。
• 中国玉米供需：2026/27年度产量3.07亿吨，国内消费量3.25亿吨，库消比51.1%。
• 全球大豆供需：2026/27年度产量4.42亿吨，国内消费量4.41亿吨，期末库存1.25亿吨，库消比19.8%。
• 美国大豆供需：2026/27年度产量1.21亿吨，国内消费量7,783万吨，库消比6.9%。
• 中国大豆供需：2026/27年度产量2,100万吨，国内消费量1.35亿吨，库消比32.8%。

风险提示

• 疫情风险：可能影响畜禽养殖及销售。
• 价格上涨晚于预期：可能导致行业盈利不及预期。
• 原材料价格大涨：增加养殖成本。
• 品牌费用支出超预期：可能影响企业利润。

估值分析

• 农业板块估值：2026年5月22日，农业板块相对中小板PE为1.87倍，相对沪深300PE为5.66倍，均低于历史均值。
• 子板块PE与PB走势：动物保健Ⅱ与饲料Ⅱ板块PE和PB均处于低位，畜禽养殖板块PE和PB波动较大，但整体估值偏低。

重点推荐企业

• 生猪养殖：牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物。
• 白羽肉鸡：益生股份、圣农发展。
• 宠物食品：中宠旗下顽皮、领先；皇家、蓝氏、渴望等品牌表现较好。

结论

生猪行业持续深度亏损，但调控政策逐步落实，预计行业将经历大幅去化，估值处于历史低位，具备投资价值。白羽肉鸡引种受阻，利好父母代与商品代鸡苗价格，建议关注相关企业。宠物食品行业表现分化，部分品牌增长显著，值得关注。