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启明星辰 (002439.SZ) 2021年半年报总结

核心内容

启明星辰在2021年上半年实现了营收12.12亿元，同比增长60%。尽管归母净利润为-1.07亿元，亏损同比扩大402%，但扣非后归母净利润亏损同比扩大161%。净利润亏损的主要原因是员工持股计划产生的股份支付费用增加以及去年同期疫情带来的社保减免。

公司整体毛利率为60.83%，较20H1下降10.46个百分点，较19H1下降2.64个百分点。毛利率下降主要由于去年同期疫情导致各项开支减少。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比去年同期分别下降7.95、2.29、1.12、8.46和0.66个百分点，费用率的下降受益于收入的快速增长。

公司上半年在手订单金额达15.88亿元，相比20年同期增长71.49%，相比20年年末增长61.21%。其中，9.72亿元预计在2021年度确认收入，3.66亿元预计在2022年度确认，2.33亿元预计在2023年度确认，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司上半年收入增长显著，尤其是安全产品收入同比增长74.20%，安全运营与服务收入同比增长31.26%，显示业务结构持续优化。
• 新兴安全业务推动增长：战略新兴业务如城市安全运营、工业互联网安全、云安全等，在去年高基数情况下仍实现100%增长，成为业绩增长的重要引擎。
• 云安全表现突出：云安全管理平台（云安全资源池）产品销售大幅增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业和教育行业。
• 技术储备布局：公司在容器安全、微隔离、CWPP等新兴技术方向上持续进行技术储备和布局，为未来市场拓展做好准备。

关键信息

盈利预测与估值

战略新兴业务发展

• 城市安全运营：截至上半年末，公司在90个城市和区域开展安全运营业务，覆盖城市数量增加，业务承接量持续增长。
• 标准化产品：上半年完成标准化安全运营产品的研发，下半年将逐步通过渠道销售。
• 云安全：云安全管理平台产品销售增长显著，主要客户包括政务云、运营商、大企业和教育行业。
• 技术布局：公司在容器安全、微隔离、CWPP等方向持续进行技术储备。

风险提示

• 新兴安全领域拓展不及预期
• 安全服务市场发展不及预期
• 军队信息安全回暖不及预期
• 新技术发展不及预期

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 当前价：31.18元
• 投资逻辑：看好公司作为信息安全龙头，受益于行业边际改善及战略新兴业务布局和信创战略加速推进，带来业绩弹性。

总结

启明星辰2021年上半年业绩增长符合预期，新兴安全业务持续加速发展，为公司未来业绩增长提供了坚实基础。公司毛利率和费用率的优化显示其运营效率的提升，同时在手订单的大幅增长预示未来收入的可持续性。尽管当前归母净利润仍为负，但公司战略新兴业务的发展潜力和行业前景被积极看好，维持“买入”评级。