20220812-西南证券-协鑫能科-002015.SZ-换电生态初具规模_业务协同行稳致远_4页_1011kb

协鑫能科业务总结

核心内容概述

协鑫能科在2022年上半年实现了营业收入50.3亿元，同比下降17.2%；归母净利润3.9亿元，同比下降22.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降73.4%。业绩下滑主要受疫情反复、燃料价格高位以及电价联动不足的影响。公司持续加码清洁能源领域，优化运营应对成本压力，并积极布局换电业务，推动业务协同效应。

主要观点

清洁能源布局

• 公司总装机容量达3.8GW，其中清洁能源占比91.3%，包括燃机热电联产2.4GW、风电0.86GW、生物质发电0.06GW、垃圾发电0.12GW、燃煤热电联产0.33GW。
• 上半年完成结算汽量711万吨（-13.0%）、结算电量49亿KWh（-35.3%）、垃圾处置量102万吨（-3.8%）。
• 通过优化运行方式和适当控制产能，保障单位产能盈利能力。

换电业务发展

• 截至2022年上半年，公司已建成乘用车换电站18座、商用车换电站12座、商用车充电场站1座。
• 公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业及政府资源，构建换电品牌生态圈，合作对象包括吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等头部企业。
• 上半年推出4款成熟的换电港产品，并完成多款换电车型发布。
• 构建业内首个PaaS和SaaS一体化数字换电云平台，换电产品型谱不断完善，产品力逐渐显现。

业务协同效应

• 公司打通发输配售全产业链，各业务板块协同效应显著，具备低电力成本、储能协同、电池梯级利用、生产消费端连接等优势。
• 推动市场化交易服务电量93亿KWh，配电项目累计投产容量1091MVA，绿电、绿证交易电量超1亿KWh，用户侧管理容量超1400万KWA。
• 积极布局锂矿及锂盐深加工产业，以增强对锂电池产业链的掌控能力，支持换电业务长期发展。

关键信息

财务预测

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.4/16.4/23.2亿元，CAGR高达23.2%。
• 考虑到公司清洁能源规划清晰、换电业务发展较快、业务协同优势明显，维持“买入”评级。

风险提示

• 政府审批风险
• 项目投产不及预期
• 车站比不达标风险

附录数据

基础数据

业绩和估值指标

分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn
• 联系人：池天惠
• 电话：13003109597
• 邮箱：cth@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券股份有限公司发布，具有合法证券投资咨询业务资格。报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断，公司及雇员不承担由此产生的任何法律责任。

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