社会服务行业2017年度中期策略报告：景气度持续向上，优质龙头价值凸显_35页-2mb

社会服务行业2017年度中期投资策略报告总结

核心内容

2017年社会服务行业维持较高景气度，行业趋势明显，重点在于旅游消费升级、定制游、短途周边游、亲子游及游学。行业整体表现平淡，估值处于消化阶段，但优质龙头股如黄山旅游、中青旅、峨眉山A和中国国旅表现突出。

主要观点

• 行业景气度延续：2017年上半年，国内游持续高增长，出境游有所回落但保持稳健，入境游吸引力不足但仍有改善空间。
• 消费升级趋势：旅游消费全面升级，从“购买商品”转向“购买体验”，消费理念转变推动行业向高端化发展。
• 子板块发展趋势：
  • 休闲游：景区向休闲度假转型，布局大旅游生态圈，旅游演艺具有巨大潜力。
  • 免税业：政策鼓励消费回流，离岛免税业绩回升，市内免税店有望打开利润空间。
  • 酒店业：整体复苏，中端酒店占比提升，行业加速整合，寡头竞争凸显全品牌优势。
  • 出境游：增速放缓，目的地结构变化，部分目的地政治风险消除后有望回暖。

关键信息

一、旅游行业景气度延续，趋势化特征明显

• 2016年国内旅游人数达44.4亿人次，同比增长11%。
• 出境游人数为1.35亿人次，同比增长5.69%。
• 入境游人数为1.38亿人次，增速为3.45%。
• 旅游总花费持续增长，人均消费仍有提升空间。
• 2017年上半年主要节假日旅游数据表现良好，旅游消费全面升级。

二、休闲游：全域旅游助力景区内外兼修，旅游演艺增长潜力待释放

• 2016年主要景区客流量和收入增速普遍低于预期，但2017年1-5月恢复性增长。
• 休闲度假景区具有更好的抗风险能力，可延长游客逗留时间，提高客单价。
• 旅游演艺行业有巨大发展潜力，优质IP内容是关键。

三、免税业：政策鼓舞消费回流，龙头企业长期受益

• 中国免税市场空间广阔，2016年销售额达281.5亿元，占全球市场6.12%。
• 海南离岛免税政策调整后，销售额和购物人数持续增长。
• 免税行业集中度提升，中免集团成为龙头。

四、酒店业：行业整体复苏，中端酒店崛起

• 酒店入住率提升，RevPAR持续弱回升。
• 中端酒店因性价比高、服务丰富、主题突出而成为市场主力。
• 酒店行业加速整合，锦江、首旅、华住等成为行业寡头。

五、出境游：增速放缓，目的地结构调整

• 出境游人次和人均消费均放缓，但部分目的地如欧洲、赴港游回暖。
• 赴韩游锐减，因中韩关系紧张。
• 签证政策放宽，出境游环境优化，免签或落地签国家增加。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济持续疲软
• 公司经营情况不达预期
• 自然灾害、恐怖事件等不可抗力因素

行业趋势与投资机遇

• 休闲度假景区：通过整合资源和布局大旅游生态圈，实现多元化发展。
• 旅游演艺：优质IP内容和创意是核心竞争力，市场潜力巨大。
• 免税行业：政策推动消费回流，行业集中度提升，龙头受益。
• 酒店业：中端酒店崛起，行业整合加速，全品牌优势明显。
• 出境游：目的地结构调整，部分市场回暖，行业仍有增长空间。

结论

2017年社会服务行业整体保持稳健增长，旅游消费升级明显，重点子板块如休闲度假景区、旅游演艺、免税和中端酒店具有较大的投资潜力。随着政策支持和行业整合，优质龙头公司有望持续受益，建议关注黄山旅游、中青旅、峨眉山A及中国国旅等公司。