20240117-东吴证券-宏观点评_5.2_的不易与4.6_的不甘_8页_644kb

宏观点评总结

一、经济总体表现

• 经济增长：2023年GDP增速为5.2%，总理提前公布这一数据，表明政策层对经济超额达标满意，也体现了向全球展示中国经济韧性。名義GDP增速46%，价格因素对出口、地产等造成拖累。

二、重点行业分析

1. 出口

   • 特征：受价格压低因素影响，出口增速尤为明显；多数制造业产品呈现“以价谋量”的特征；除汽车、船舶外，其他主要行业出口多由价格拉动。
   • 前景：预计价格对出口将继续产生负面影响，直到PPI在2024年第二季度恢复正增长。

2. 地产投资

   • 现状：2023年房地产市场平稳。新房、二手房价格持续下跌，销售端短期有所回暖，但主要依靠政策放松。
   • 展望：地产市场有望在2024年逐步企稳，关键在于增量政策的落实，保障房政策将是2024年一季度主要支撑。

3. 制造业投资

   • 表现：2023年制造业投资增速为65%，生产是当年的亮点，尤其是在需求偏弱的情况下，生产端实现增长，带动较高投资增速。
   • 未来：随着库存周期触底，2024年制造业结构重心将趋于稳定，投资有望继续上升，预计增速在60%左右。

4. 基建投资

   • 增长：2023年广义基建投资增速达到82%，其中铁路投资增长尤为显著。
   • 政策展望：尽管面临财政收入问题、地方融资难度等挑战，2024年基建投资在财政支持下仍能保持相当增速，预计中性情景下增速75%。

三、未来展望与风险提示

• 2024年重点：

  • 经济复苏顺利关键在于促进价格回升，尤其关注工业品价格对制造业的支持。
  • 地产、基建和制造业仍是2024年关键发力点。

• 潜在风险：

  • 政策落地不及预期；
  • 海外经济过早衰退，导致国内出口萎缩；
  • 需求虽在加剧，但价格拖累长期存在。

---

注：所有数据源自东吴证券研究所，各图示来源于Wind数据。