中美贸易摩擦系列（十一）：美国贸易“三巨头”的貌合神离-20190129-华泰证券-12页_1mb

中美贸易摩擦与美国贸易“三巨头”分析总结

核心内容概述

本文分析了2019年中美贸易摩擦背景下，美国贸易谈判团队中的三位核心人物——莱特希泽、纳瓦罗和姆努钦的立场、思想根源及对华政策的异同。文章指出，尽管三人立场一致，但其思想基础和对华政策的动机存在显著差异，这些差异对中美经贸谈判的走向和结果具有重要影响。

主要观点

1. 中美贸易谈判背景

   • 中美贸易摩擦从“边打边谈”逐步转向“落实阿根廷共识”，当前处于90天缓冲期的最后阶段，若未能达成协议，2000亿美元商品关税将从10%提高至25%。
   • 刘鹤副总理应美方邀请访美，旨在推动落实两国元首共识，但谈判空间有限，难以解决所有问题。

2. 美国贸易“三巨头”的立场差异

   • 莱特希泽：被视为“美国优先”理念的坚定支持者，其政策主张主要聚焦于贸易领域，强调对中国的不公平补贴、产业政策、技术窃取等问题进行制裁，主张重构以美国为中心的贸易体系。
   • 纳瓦罗：是意识形态上的极端反华者，其对华政策不仅限于贸易，还涉及政治层面，主张遏制中国发展、支持台湾加入国际组织，认为中美冲突不可避免，且无法逆转。
   • 姆努钦：作为华尔街精英和商人型政客，其对华政策相对温和，主张通过贸易摩擦改善中美贸易结构，寻求互惠互利，而非全面敌对。他更倾向于理性分析、相机调整，以平衡美国政府内部不同派别。

3. 三人思想差异的根源

   • 莱特希泽与纳瓦罗在意识形态上更倾向于反华，而姆努钦则基于现实利益和职业判断，更注重务实和平衡。
   • 莱特希泽的强硬立场源于其长期在贸易领域积累的经验和对“美国优先”的信仰；纳瓦罗则因个人经历和政治信仰，转向极端保护主义；姆努钦则更注重实际效果和利益最大化。

4. 对华政策的核心诉求

   • 莱特希泽和纳瓦罗主要通过贸易手段遏制中国崛起，尤其关注技术创新和制造业领域；姆努钦则希望通过贸易摩擦促进结构调整，实现公平贸易，同时维护中美关系的可持续发展。

关键信息

• 中美贸易摩擦阶段：从“边打边谈”到“落实阿根廷共识”，当前处于缓冲期最后阶段。
• 三巨头角色：莱特希泽为贸易代表，纳瓦罗为国家贸易委员会主任，姆努钦为财政部长。
• 301调查：莱特希泽主导的调查聚焦于强制技术转让、知识产权保护、产业政策、汇率操纵及国家安全等问题。
• 对华政策动机：莱特希泽和纳瓦罗以意识形态为驱动，姆努钦则基于现实利益和职业判断。
• 谈判前景：尽管三人立场一致，但谈判空间有限，且受制于美国国内政治与经济利益的博弈。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级风险：若摩擦超预期加剧，将对风险资产产生冲击，增加市场波动。
• 中国政策不及预期风险：若我国扩大内需和开放政策未能达到预期，将加大经济下行压力，可能引发中美贸易摩擦反复。

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

总结

中美贸易摩擦背景下，美国“三巨头”虽在对华立场上保持一致，但其思想根源和政策动机存在本质差异。莱特希泽与纳瓦罗代表了更强烈的意识形态反华立场，而姆努钦则在理性与现实利益驱动下，相对温和且灵活。三人共同推动了中美贸易谈判的进程，但谈判结果仍受制于美国内部政治与经济利益的博弈。中国需在谈判中保持灵活，同时警惕摩擦升级可能带来的经济风险。