20191117-华泰证券-航空10月数据点评：三大航客座率重回正增长_3页_256kb

航空行业2019年11月动态点评总结

核心内容概述

2019年10月，中国航空运输行业整体呈现供需双增态势，客座率同比持平。尽管国庆期间对航班总量进行了控制，但节后需求集中释放，叠加低基数效应，推动行业逐步恢复。航空煤油价格同比下滑及人民币升值，进一步减轻了航司成本压力，增强了市场信心。研究建议继续布局航空板块的左侧机会，重点推荐中国国航、吉祥航空和春秋航空。

主要观点

1. 行业整体表现

• 供需双增：A股六家上市航空公司10月供给和需求均同比增长6.3%。
• 客座率持平：行业整体客座率为82.5%，同比持平。
• 淡季影响：四季度为航空淡季，供需结构的改善仍需持续验证。

2. 三大航表现

• 供给增速下滑：受国庆活动保障影响，三大航10月运力投入同比增长6.1%，相比1-9月累计增速下降2.8个百分点。
• 客座率转正：三大航10月客座率82.0%，同比提升0.1个百分点，实现由负转正。
• 区域差异明显：
  • 国内线：客座率同降0.2个百分点，降幅明显缩窄。
  • 国际线：需求增长显著，推动客座率同增1.1个百分点，达78.7%。
  • 地区线：受香港等区域事件影响，需求同增18.7%，但客座率同比大幅下滑8.4个百分点，仅为69.3%。

3. 个股表现

• 春秋航空：
  • 客座率持续领先行业，达90.0%，同比提升2.2个百分点。
  • 国际线表现突出，客座率同比提升7.6个百分点，主要受泰国沉船事件影响的低基数推动。
• 吉祥航空：
  • 客座率降幅连续缩窄，10月同降0.1个百分点，为6月以来最低。
  • 国际线供给和需求分别同比增长79.5%和73.9%，但客座率同降2.4个百分点。
  • 国内线客座率同比增长1.2个百分点，表现积极。
• 中国国航：
  • 客座率81.6%，同比提升0.6个百分点，整体表现稳健。

4. 投资建议

• 重点推荐：中国国航、吉祥航空、春秋航空，均被给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 中国国航：2019年预计EPS为0.61元，2020年预计EPS为0.94元，2021年预计EPS为1.31元。
  • 吉祥航空：2019年预计EPS为0.72元，2020年预计EPS为1.08元，2021年预计EPS为1.45元。
  • 春秋航空：2019年预计EPS为2.03元，2020年预计EPS为2.78元，2021年预计EPS为3.44元。
• 估值水平：
  • 中国国航：2019年P/E为13.75倍，2020年P/E为13.28倍，2021年P/E为9.87倍。
  • 吉祥航空：2019年P/E为20.05倍，2020年P/E为15.32倍，2021年P/E为12.39倍。
  • 春秋航空：2019年P/E为20.94倍，2020年P/E为15.32倍，2021年P/E为12.39倍。

关键信息

• 行业评级：航空运输II，增持（维持）。
• 风险提示：
  • 经济低迷
  • 国际贸易与政治摩擦
  • 市场竞争加剧
  • 油价大幅上涨
  • 人民币大幅贬值
  • 高铁提速
  • 不可抗力事件（如疾病、自然灾害）
  • B737MAX8复飞时点超预期。
• 数据来源：Wind、公司公告、华泰证券研究所。

图表说明

• 图表1：展示2019年10月各航空公司运营数据，包括可用座位公里、收入客公里及客座率变化。
• 图表2：反映2018年1月至2019年10月三大航月供给、需求增幅变化。
• 图表3：展示2018年1月至2019年10月三大航月客座率变化。

评级说明

• 行业评级体系：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：基于6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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