> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概览 本次晨会主要围绕宏观经济、行业策略、公司财报点评及金融工程等内容展开，分析了市场走势、行业动态及投资建议。 ## 主要观点与关键信息 ### 宏观与策略 - **宏观经济周期视角**：周期研究强调基于历史数据的经验归纳，识别经济波动中的秩序与节奏，认为创新、资本积累和制度生态是周期根源。 - **叙事转折点**：2026年一季度全球宏观及资产配置分析指出，AI技术主导的叙事正在从“期许美好新世界”转向“新技术与旧世界冲突加剧”，同时美联储宽松叙事和中国价格平稳叙事出现动摇，导致全球资产价格进入高波动阶段。 - **A股走势**：A股从流动性宽松+成长叙事下的拔估值转向通胀逻辑下的找盈利，板块分化加剧，但牛市不会终结。 ### 行业与公司 #### 电子行业 - 2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，存储合约价继续上涨。 - 2025年第四季度主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct。 - **投资策略**：推荐模拟芯片及算力芯片，关注圣邦股份、思瑞浦、寒武纪、澜起科技等企业。 #### 机械行业 - **AI基建**：光通信测试仪器龙头联讯仪器受益行业高景气，业绩爆发增长，建议关注【优利德】【普源精电】【鼎阳科技】等。 - **燃机产业链**：推荐关注燃机热端叶片、燃机发电机组、余热锅炉等，建议关注【应流股份】【万泽股份】【杰瑞股份】【博盈特焊】等。 - **人形机器人**：推荐关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、散热、传感器等环节，建议关注【恒立液压】【五洲新春】【蓝思科技】【飞荣达】【汇川技术】等。 - **机器人及液冷**：建议关注【杰普特】【罗博特科】【凯格精机】【科瑞技术】【瑞松科技】等。 #### 医药行业 - **CXO行业**：全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好，推荐关注药明康德、凯莱英等。 - **长护险政策**：社保第六险“长护险”将向全国推行，建议关注终端医疗机构及家用医疗器械龙头企业。 - **公司表现**： - **华润万象生活**：2025年核心净利润增长14%，商业航道毛利率提升，预计2026-2028年PE分别为22.1/19.9倍，维持“优于大市”评级。 - **丽珠集团**：2025年业绩稳健，创新分子即将商业化，预计2026-2028年PE分别为15.0/13.1/11.3倍，维持“优于大市”评级。 - **康方生物**：2025年营收增长44%，两大双抗商业化推进，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。 - **三生制药**：2025年营收增长94.3%，创新管线进展顺利，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。 - **迈瑞医疗**：国际业务收入占比提升至53%，预计2026-2028年PE分别为23.0/20.3/17.8倍，维持“优于大市”评级。 - **华阳集团**：2025年收入增长28.5%，积极发展AI、机器人业务，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。 - **小牛电动**：2025年大幅减亏，2026年有望持续向上，预计2026-2028年PE分别为13/7/4倍，维持“优于大市”评级。 - **三花智控**：2025年净利润增长31.1%，聚焦机器人、服务器液冷等新领域，预计2026-2028年PE分别为37/32/28倍，维持“优于大市”评级。 - **百龙创园**：2025年归母净利润增长50.1%，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。 - **美的集团**：2025年营收利润双位数增长，海外OBM占比提升，预计2026-2028年PE分别为12.3/11.4/10.5倍，维持“优于大市”评级。 - **扬杰科技**：1Q26汽车电子收入预计同比翻倍，海外IDM布局渐完整，预计2026-2028年PE分别为25/20/16倍，维持“优于大市”评级。 ### 金融工程 - **市场表现**：2026年4月7日，上证综指震荡收涨，基础化工、石油石化板块领涨。 - **市场情绪**：市场情绪高涨，涨停股数量增加，封板率提升。 - **资金流向**：两融余额为25808亿元，占流通市值比重为2.7%。 - **折溢价**：科创综指ETF兴银溢价较多，创新药ETF天弘折价较多。 - **机构关注**：迈瑞医疗被356家机构调研，机构专用席位净流入较多的股票包括航天电器、柏诚股份等。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：周期研究面临历史数据缺失与模型失效的风险。 - **行业风险**：下游需求不及预期、技术发展不及预期、市场竞争加剧等。 - **公司风险**：包括国产替代进程不及预期、产品结构优化不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动等。 ## 市场数据 ### 主要市场指数 | 指数 | 收盘指数（点） | 涨跌幅（%） | |--------------|----------------|-------------| | 道琼斯 | 47909.92 | 2.84 | | 纳斯达克 | 22634.99 | 2.80 | | S&P500 | 6782.81 | 2.50 | | 法国 CAC40 | 8263.87 | 4.49 | | 德国 DAX | 24080.63 | 5.05 | | 日经 225 | 56308.42 | 5.38 | | 恒生 | 25893.02 | 3.09 | ### 基金指数 | 基金指数 | 收盘指数 | 涨跌幅（%） | |----------------|----------|-------------| | 债券基金指数 | 3306.57 | 0.05 | | 股票基金指数 | 12693.26 | 0.26 | | 混合基金指数 | 11392.65 | 0.24 | ### 汇率 | 汇率 | 收盘价 | 涨跌幅（%） | |--------------|--------|-------------| | 欧元兑美元 | 1.16 | 0.56 | | 美元兑人民币 | 6.82 | -0.47 | | 美元兑港币 | 7.83 | -0.05 | | 美元兑日元 | 158.56 | -0.65 | ### 非流通股解禁 | 名称 | 解禁数量（万股） | 流通股增加（%） | 解禁日期 | |--------------|------------------|----------------|----------------| | 邮储银行 | 540540.54 | 100.00 | 2026-03-25 | | 西部证券 | 36038.70 | 100.00 | 2026-01-19 | | 郑州银行 | 27150.00 | 73.69 | 2025-11-27 | | 南京证券 | 2657.21 | 100.00 | 2025-11-06 | | 国信证券 | 47358.75 | 100.00 | 2025-08-14 | | 西南证券 | 33000.00 | 100.00 | 2025-07-22 | | 鹏欣资源 | 22026.56 | 100.00 | 2025-06-12 | | 内蒙一机 | 412.50 | 82.58 | 2025-06-03 | ## 总结 本次晨会内容覆盖了多个行业及公司，重点分析了半导体、AI基建、人形机器人、医药、医疗器械、消费电子等领域的市场表现与投资机会。整体来看，A股市场在通胀逻辑下寻找盈利，板块分化加剧，但牛市仍将持续。医药行业投融资复苏，CXO及创新药领域表现强劲；电子行业推荐模拟芯片及算力芯片，关注国产替代与需求增长；机械行业聚焦AI基建与人形机器人，建议关注燃机、液冷、传感器等环节。此外，金融工程部分关注市场情绪、资金流向与ETF表现，整体市场情绪高涨，资金流入较多。公司层面，部分企业如华润万象生活、康方生物、三生制药等表现突出，盈利预测与估值维持“优于大市”评级。