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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕宏观经济、行业策略、公司财报点评及金融工程等内容展开，分析了市场走势、行业动态及投资建议。

主要观点与关键信息

宏观与策略

• 宏观经济周期视角：周期研究强调基于历史数据的经验归纳，识别经济波动中的秩序与节奏，认为创新、资本积累和制度生态是周期根源。
• 叙事转折点：2026年一季度全球宏观及资产配置分析指出，AI技术主导的叙事正在从“期许美好新世界”转向“新技术与旧世界冲突加剧”，同时美联储宽松叙事和中国价格平稳叙事出现动摇，导致全球资产价格进入高波动阶段。
• A股走势：A股从流动性宽松+成长叙事下的拔估值转向通胀逻辑下的找盈利，板块分化加剧，但牛市不会终结。

行业与公司

电子行业

• 2026年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，存储合约价继续上涨。
• 2025年第四季度主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct。
• 投资策略：推荐模拟芯片及算力芯片，关注圣邦股份、思瑞浦、寒武纪、澜起科技等企业。

机械行业

• AI基建：光通信测试仪器龙头联讯仪器受益行业高景气，业绩爆发增长，建议关注【优利德】【普源精电】【鼎阳科技】等。
• 燃机产业链：推荐关注燃机热端叶片、燃机发电机组、余热锅炉等，建议关注【应流股份】【万泽股份】【杰瑞股份】【博盈特焊】等。
• 人形机器人：推荐关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、散热、传感器等环节，建议关注【恒立液压】【五洲新春】【蓝思科技】【飞荣达】【汇川技术】等。
• 机器人及液冷：建议关注【杰普特】【罗博特科】【凯格精机】【科瑞技术】【瑞松科技】等。

医药行业

• CXO行业：全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好，推荐关注药明康德、凯莱英等。
• 长护险政策：社保第六险“长护险”将向全国推行，建议关注终端医疗机构及家用医疗器械龙头企业。
• 公司表现：
  • 华润万象生活：2025年核心净利润增长14%，商业航道毛利率提升，预计2026-2028年PE分别为22.1/19.9倍，维持“优于大市”评级。
  • 丽珠集团：2025年业绩稳健，创新分子即将商业化，预计2026-2028年PE分别为15.0/13.1/11.3倍，维持“优于大市”评级。
  • 康方生物：2025年营收增长44%，两大双抗商业化推进，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。
  • 三生制药：2025年营收增长94.3%，创新管线进展顺利，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。
  • 迈瑞医疗：国际业务收入占比提升至53%，预计2026-2028年PE分别为23.0/20.3/17.8倍，维持“优于大市”评级。
  • 华阳集团：2025年收入增长28.5%，积极发展AI、机器人业务，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。
  • 小牛电动：2025年大幅减亏，2026年有望持续向上，预计2026-2028年PE分别为13/7/4倍，维持“优于大市”评级。
  • 三花智控：2025年净利润增长31.1%，聚焦机器人、服务器液冷等新领域，预计2026-2028年PE分别为37/32/28倍，维持“优于大市”评级。
  • 百龙创园：2025年归母净利润增长50.1%，预计2026-2028年PE分别为21.0/17.0/15.1倍，维持“优于大市”评级。
  • 美的集团：2025年营收利润双位数增长，海外OBM占比提升，预计2026-2028年PE分别为12.3/11.4/10.5倍，维持“优于大市”评级。
  • 扬杰科技：1Q26汽车电子收入预计同比翻倍，海外IDM布局渐完整，预计2026-2028年PE分别为25/20/16倍，维持“优于大市”评级。

金融工程

• 市场表现：2026年4月7日，上证综指震荡收涨，基础化工、石油石化板块领涨。
• 市场情绪：市场情绪高涨，涨停股数量增加，封板率提升。
• 资金流向：两融余额为25808亿元，占流通市值比重为2.7%。
• 折溢价：科创综指ETF兴银溢价较多，创新药ETF天弘折价较多。
• 机构关注：迈瑞医疗被356家机构调研，机构专用席位净流入较多的股票包括航天电器、柏诚股份等。

风险提示

• 宏观经济风险：周期研究面临历史数据缺失与模型失效的风险。
• 行业风险：下游需求不及预期、技术发展不及预期、市场竞争加剧等。
• 公司风险：包括国产替代进程不及预期、产品结构优化不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动等。

市场数据

主要市场指数

基金指数

汇率

非流通股解禁

总结

本次晨会内容覆盖了多个行业及公司，重点分析了半导体、AI基建、人形机器人、医药、医疗器械、消费电子等领域的市场表现与投资机会。整体来看，A股市场在通胀逻辑下寻找盈利，板块分化加剧，但牛市仍将持续。医药行业投融资复苏，CXO及创新药领域表现强劲；电子行业推荐模拟芯片及算力芯片，关注国产替代与需求增长；机械行业聚焦AI基建与人形机器人，建议关注燃机、液冷、传感器等环节。此外，金融工程部分关注市场情绪、资金流向与ETF表现，整体市场情绪高涨，资金流入较多。公司层面，部分企业如华润万象生活、康方生物、三生制药等表现突出，盈利预测与估值维持“优于大市”评级。