20180824-华创证券-利安隆-300596.SZ-2018年中报点评_业绩维持高速增长_抗老化剂成长空间巨大_5页_455kb

报告摘要

利安隆（300596）2018年中报总结

核心内容

利安隆（300596）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅上升。公司通过优化产品结构、提升研发实力、拓展优质客户及产能扩张，推动了业绩的持续增长。

主要观点

业绩表现超预期
2018年H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长27.18%；归母净利润0.86亿元，同比增长49.98%。其中，第二季度营收3.90亿元，同比增长41.17%，环比增长20.54%；归母净利润0.51亿元，同比增长87.89%，环比增长42.93%。
产品结构优化与毛利率提升
抗氧化剂毛利率同比下降3.56%至27.08%，而光稳定剂毛利率同比上升11.98%至35.87%。这表明公司正在向高附加值产品转型，推动整体毛利率和净利率稳步提升。
产能释放与未来增长潜力
公司2017年产能约为32,400吨，随着利安隆中卫的三条生产线及浙江常山基地的逐步投产，预计2019年初产能将提升至47,900吨，产能增幅达47.84%。抗氧化剂和光稳定剂的增产将进一步增强盈利能力，未来两年有望成为全球抗老化领域产品配套最齐全的公司之一。
行业趋势与公司战略
随着我国高分子材料产能的快速增长，抗老化助剂产业正向中国转移，国内需求增长重心逐渐转移。公司凭借强大的研发实力和品牌影响力，有望抓住这一历史机遇，进一步扩大市场份额。
盈利预测与估值
公司18-20年归母净利润预测分别为1.8/2.46/3.41亿元，对应EPS分别为1.00/1.37/1.90元，当前股价对应PE分别为29/21/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示
产能释放不及预期、行业竞争加剧等风险仍需关注。

关键信息

财务指标概览

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	1,142	1,458	2,005	2,644
同比增速（%）	41.3%	27.6%	37.5%	31.9%
净利润（百万）	135	182	248	345
同比增速（%）	51.0%	31.4%	36.8%	38.7%
每股收益（元）	0.76	1.00	1.37	1.90
市盈率（倍）	38	29	21	15
市净率（倍）	6	5	4	3

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	41.3%	27.6%	37.5%	31.9%
归母净利润增长率	51.0%	31.4%	36.8%	38.7%
毛利率	31.1%	32.3%	31.6%	32.1%
净利率	11.8%	12.5%	12.4%	13.0%
ROE	15.3%	16.7%	18.6%	20.5%
ROIC	13.2%	15.2%	16.8%	18.8%
资产负债率	38.0%	35.1%	32.7%	30.0%
流动比率	183.8%	202.9%	226.5%	259.8%
速动比率	126.3%	135.3%	142.4%	161.3%
总资产周转率	0.8	0.9	1.0	1.1

投资评级说明

公司评级：推荐（维持）
预期表现：未来6个月内超越基准指数10%-20%

估值比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	38	29	21	15
P/B	6	5	4	3
EV/EBITDA	27	19	15	11

总结

利安隆在2018年中报中展示了其在抗老化助剂领域的强劲增长势头。公司通过产品结构优化、价格提升和客户拓展，实现了量价齐升，业绩增长超预期。同时，随着募投项目的产能释放，公司有望在未来两年内成为全球抗老化领域产品配套最齐全的企业之一。财务数据显示公司盈利能力和运营效率持续提升，估值合理，具备显著的技术壁垒和增长潜力。尽管存在产能释放不及预期和行业竞争加剧等风险，但公司仍被看好，维持“推荐”评级。

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