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进出口超预期 财税政策发力

核心内容总结

2017年3月6日至12日的宏观经济周报指出，我国财税政策在2017年将继续发力，以支持经济增长和供给侧改革。同时，PPI（工业生产者出厂价格指数）预计将继续高位运行，而“春节效应”是导致贸易逆差的重要因素。此外，国内外经济数据和政策动向也显示出积极信号，但需警惕贸易保护主义带来的不确定性。

主要观点

1. 财税政策继续发力

• 财政收入结构渐进式调整：我国税收收入仍以企业部门为主，未来将逐步向居民部门直接税过渡，但该过程较为艰难。
• 财政赤字规模提高：2017年拟安排财政赤字2.38万亿元，地方专项债8000亿元，资金主要用于减税降费和民生相关支出。
• 地方专项债规模扩大：为支持基础设施和公共服务建设，地方专项债规模有望进一步提升，以保障财政支出的合理性和有效性。
• 个人所得税改革加速：专项扣除方案（如房贷利息抵扣）可能出台，减税政策将更全面。

2. PPI高位运行仍将延续

• CPI短期回落：2月CPI同比上涨0.8%，环比下降0.2%，通胀压力有所缓解。
• PPI同比快速上行：2月PPI同比上涨7.8%，创2008年以来最高，主要因去年低基数和供给侧改革推动。
• PPI难以快速向CPI传导：尽管PPI持续上涨，但其对CPI的影响有限，预计第一季度CPI将温和上涨至2%以内。

3. “春节效应”成为贸易逆差推手

• 贸易逆差超预期：2月贸易逆差达603.6亿元，为近三年首次出现。
• 进出口数据回暖：1月进出口同比增速明显回升，出口增长15.9%，进口增长25.2%，显示外需改善。
• 春节错峰影响进出口：节后出口恢复较慢，进口因补库存需求大幅增加，形成逆差。
• 外需仍保持向好：结合PMI和外贸出口先导指数，预计外需及外贸将继续保持增长态势，但需关注贸易保护主义风险。

关键信息

一周宏观经济要闻

• IPO数量创新高：2017年第一季度共有97家公司上市，IPO总值达77亿美元，为近六年最高。
• 绿色金融发展：上交所计划发布绿色公司指数，建立绿色公司债板块，推动绿色金融体系建设。
• 证监会加强监管：研究完善退市政策，加强信息披露和中介机构责任，打击“忽悠式”重组。

国内外经济数据

• 中国2月CPI同比0.8%，环比下降0.2%，创2015年1月以来最低增速。
• 中国2月PPI同比7.8%，创2008年以来最高，环比上涨0.6%。
• 美国经济数据：2月失业率4.7%，非农就业人口增加23.5万，制造业就业人口增加2.8万，显示就业市场稳健。
• 欧元区经济数据：德国1月出口环比增长2.7%，进口环比增长3%，贸易顺差回升。
• 日本经济数据：2月货币存量M2同比4.2%，M3同比3.6%，显示货币流通稳定。

数据概览

流动性数据

• 短期利率上升：SHIBOR隔夜、1周、2周利率均上升。
• 票据贴现利率下降：反映市场流动性有所改善。
• 美元兑人民币中间价回升：显示人民币汇率压力有所缓解。
• 互联网金融收益率上升：显示市场资金面趋紧。

行业数据

• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：铝价、黄金、铜价下降。
• 化工：主要化工产品价格下跌，尿素、MDI价格不变。
• 钢铁：螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格下降。
• 建材：北京、武汉水泥价格上涨，玻璃价格指数和市场信心指数上升。
• 房地产：主要城市商品房成交面积下降。
• 交通运输：巴拿马型运费指数、波罗的海干散货指数、好望角型运费指数上升。
• 食品价格：仔猪价格上涨，猪肉和生猪价格下降。
• 电影票房：本周电影票房收入上升。

分析师与联系人信息

• 分析师：谭淞，宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016。
• 联系人：
  • 汤黎明，经济学博士，宏观经济研究员，具有丰富的研究和行业经验。
  • 陈巧巧，会计学硕士，拥有6年审计经验，专注于财务分析与信用债研究。

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