深度报告-20240729-国海证券-百亚股份-003006.SZ-公司深度研究_立足大单品策略_电商渠道加速弯道超车_43页_6mb

百亚股份深度研究：电商渠道驱动增长，大单品策略价值凸显

公司概况
重庆百亚股份成立于2010年，为深交所A股上市企业（003006），主营一次性卫生用品。2015-2023年营业收入CAGR达15.20%，净利润CAGR达16.95%。2023年营收2144亿元，净利润238亿元，电商渠道收入同比增101.52%，占比达34.89%。

行业趋势
• 全球卫生用品市场稳健增长（CAGR 24.8%），中国本土化替代加速推进，电商渠道占比由9%升至29.5%。
• 国产品牌市占率持续提升，核心企业获益显著。

核心策略

1. 大单品战略：自由点品牌聚焦中高端市场，推出有机纯棉、益生菌等健康系列产品，2023年片单价从0.45元增至0.53元。
2. 电商革新：抖音平台成为增长引擎，2023年GMV同比增101.52%，品牌搜索量显著提升。
3. 区域深耕：核心五省收入占比提升，毛利率优势明显，外围市场渗透率达28%。

投资评级
预估2024-2026年营收分别为2833亿、3600亿、4573亿元，净利润为309亿、391亿、490亿元，维持“增持”评级，目标PE估值29/23/18倍。

风险提示
原材料价格波动、竞争加剧、全国化拓展不及预期及经营业绩波动等风险需重点关注。