行业配置之景气度跟踪（第10期）：行业景气警惕过热+持有加速+关注回升-20201128-西部证券-20页_684kb

行业景气度跟踪总结（第10期）

核心结论

上周市场呈现结构性分化，大金融与上游周期板块表现强劲，银行、非银金融、采掘、休闲服务、国防军工涨幅分别为4.4%、3.9%、2.7%、2.4%、2.2%；而家用电器、计算机、建筑材料、医药生物、传媒等板块表现较差，跌幅分别为-3.6%、-3.3%、-3.2%、-2.9%、-2.9%。市场风格正逐步向低估值、改善预期的板块切换，大金融和上游周期板块持续领涨。

根据行业景气度分析，当前行业呈现以下特点：

• 上游周期：有色、煤炭、化工等板块景气度持续回升，铜、锂、钴价格创历史新高，煤炭库存持续去化，海运价格维持高位。
• 中游制造：玻璃、水泥、工程机械维持高景气，玻璃价格创新高，库存降至历史低位，水泥价格持续上涨。
• 下游消费：汽车消费和制造维持高增速，新能源车产销显著回升，家具消费逐步回暖，服装纺织消费同步复苏。
• 大金融板块：银行、保险板块受益于经济复苏和货币政策常态化，业绩有望持续改善。

主要观点

一、行业周度表现综述：大金融表现亮眼

• 上周市场结构性分化，大金融与上游周期板块领涨。
• 银行、非银金融、采掘、休闲服务、国防军工涨幅分别为4.4%、3.9%、2.7%、2.4%、2.2%。
• 家电、计算机、建材、医药、传媒等板块表现靠后，跌幅较大。
• 市场风格切换明显，大金融和上游周期板块因低估值和改善预期表现突出。

二、上游周期：LME铜价创七年新高，上海集装箱运价指数续创新高

2.1 有色：铜价创近七年新高，锂、钴价格相继上调

• LME铜价维持高位，11月20日金属锂价格首次上调5000元/吨，钴价提升1000元/吨。
• 铜、铝、锌等工业金属价格继续上涨，铜价创七年新高。
• 海外库存持续去化，国内需求复苏带动产业链利润显著改善。
• 有色冶炼利润总额累计增速回升至9.3%，营收增速回升至5%。

2.2 交运：上海出口集装箱运价指数创历史新高

• 上海出口集装箱运价指数创七年新高，达2048点。
• 中国出口集装箱运价指数继续攀升，美西、欧洲航线运价指数维持高位。
• 国内货运总量增速回升，重卡销量同比增速有所回落。

2.3 煤炭：电煤采购需求指数加速回升，煤炭库存持续下滑

• 秦皇岛动力煤价格指数攀升至631元/吨，创两年新高。
• 国内主流港口煤炭库存加速去化，11月19日库存降至5572万吨。
• 冬季需求旺季叠加拉尼娜影响，推动煤炭价格持续走高。
• 煤炭行业营收和利润显著改善，预计Q4至Q1景气度将持续回升。

2.4 化工：钛白粉等继续提价，化工原料制造利润显著改善

• 钛白粉、氨纶等化工品价格持续上涨，钛白粉价格提升至14900元/吨。
• 化工原料制造利润显著改善，10月利润增速回升至14.7%。
• 橡胶、化纤等工业增加值增速回升，预计未来化工品价格将维持上涨趋势。

三、中游制造：玻璃价格续创新高

3.1 基建产业链：挖掘机销量高增速，玻璃价格续创新高

• 挖掘机销量维持高增速，10月销量增速达61%，累计销量增速达34.45%。
• 玻璃价格指数继续位于高位，库存降至历史低位，供需偏紧。
• 水泥价格持续上涨，长江、华东等地水泥价格指数回升，行业景气度持续改善。

3.2 电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，多晶硅价格下滑幅度趋缓

• 太阳能电池产量同比增速回升至40.1%，多晶硅价格指数下滑幅度趋缓。
• 电气设备利润总额增速回升至3.5%，行业业绩持续改善。

3.3 造纸：白卡纸价格维持高位，新限塑令叠加双十一提振下游需求

• 白卡纸价格维持高位，双胶纸价格继续提升，纸浆价格小幅上涨。
• 造纸业利润总额、营收累计增速回升至14.7%、-3.5%。
• 新限塑令和双十一提振下游需求，预计白卡纸供不应求局面将持续至2021年。

四、下游消费：汽车维持高景气，关注家具消费改善

4.1 轻工制造：家具消费回暖，建材家居销售额环比改善

• 家具零售额同比增速回升至1.3%，建材家居销售额环比改善。
• 家具制造业增加值增速回升至-6.5%，营收和利润继续改善。
• 居民消费复苏带动家具需求，预计2021年消费有望加速回暖。

4.2 汽车：汽车消费和制造维持高增速，新能源车产销显著回升

• 汽车零售额当月增速维持12%，库存指数降至历史低位。
• 新能源车产量和销量同比增速分别提升至76%、113%，行业景气度显著改善。
• 随着库存周期向补库阶段过渡，汽车消费有望持续回暖。

4.3 服装纺织：线上线下消费同步复苏，步入去库通道

• 服装纺织零售销售额当月增速回升至12.2%，线上零售增速达5.6%。
• 服装纺织行业利润总额累计增速回升，产成品库存增速显著下滑。
• 随着旺季到来和海外需求转单，服装纺织消费有望加速修复。

五、TMT：11月面板价格继续显著提升，出货量小幅放缓

• 液晶电视面板价格环比提升5美元，同比增速达96.77%。
• 大尺寸面板出货量增速小幅下滑至18.25%，但移动PC面板出货量出现反弹。
• TFT液晶面板营收增速回落至8.62%，但面板价格持续上涨。

六、大金融：国债收益率上行放缓，险企寿险收入回升

• 10年期国债收益率回升至3.26%，LPR利率维持3.85%不变。
• 保险行业保费收入增速小幅下滑至6.88%，寿险收入增速回升至5.08%。
• 随着经济复苏和居民收入改善，银行和保险板块业绩有望持续改善。

风险提示

• 中美摩擦加剧
• 美国疫情反弹
• 货币政策出现收紧
• 原油中东地缘政治风险