20250831-西南证券-久祺股份-300994.SZ-2025年半年报点评_25H1业绩靓丽_股权激励彰显长期发展信心_7页_1mb

2025年上半年，久祺股份（300994）业绩表现强劲，实现营业收入15.0亿元，同比增长39.2%；归母净利润8709.8万元，同比增长55.4%；扣非净利润8325.6万元，同比增长69.9%。单季度数据进一步显示，Q2营收8.1亿元，同比增长47.8%；归母净利润4625.7万元，同比增长33.9%，主要受益于海外市场需求回暖，尤其是在欧洲和美洲地区的销售增长。

毛利率方面，2025年上半年整体为14.0%，同比小幅上升0.1个百分点，其中成人自行车、儿童自行车、助力电动自行车和配件毛利率分别为17.4%、21.4%、14.1%和11.7%，分别变动-1.8pp、-0.9pp、+2.8pp和+0.2pp。费用率整体优化，总费用率下降0.7个百分点至7.2%，净利率上升至5.8%。库存管理效率提升，存货同比下降27%。

公司全球化布局成效显著，2025年上半年境外营收14.7亿元，同比增长41.5%，而国内营收下降30.1%。E-BIKE市场前景广阔，受益于环保趋势，在欧洲市场受欢迎。天津金玖募投项目已投产，年产100万辆自行车及100万辆电助力车，预计将提升盈利水平。

股权激励计划已实施，授予53名核心员工370万股股票，目标是2025-2027年扣非净利润年增长率不低于25%、35%和45%。盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.69元、0.82元、0.96元，PE从28倍下行至20倍，维持“持有”评级。

然而，公司面临原材料价格波动、汇率风险、国际贸易摩擦等行业竞争加剧的潜在挑战。未来增长依赖E-BIKE市场扩张和产能效率提升，但风险提示了外部不确定因素的影响。