医药生物行业2018年下半年投资策略_给予确定性溢价_投资医药_流量入口_型公司_42页_3mb

医药行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

医药生物行业面临“不可能三角”：患者追求寿命与生活质量最大化、国家医保追求效率最大化、医药企业追求利润最大化。这三方面诉求难以同时满足，但通过识别“流量入口”型公司，可以实现投资确定性溢价。

主要观点

1. 支付方的转变：自2002年起，国家医保逐渐成为主要支付方，带来控费压力，推动医药行业向效率导向发展。
2. 患者的双需求：
   • 刚性需求：主要依赖医保支付，如治疗癌症、心脑血管疾病等。
   • 可选需求：受居民收入和教育水平提升驱动，如高端中药保健品、HPV疫苗、生长激素等。
3. 政策催化：
   • 药品审批提速，创新药上市更快。
   • 医保支付结构优化，创新药进医保更易实现放量。
   • 资本退出加速，如港交所降低上市门槛，有利于创新药企业融资。

关键信息

1. 医保支付结构与效率提升

• 医保基金支付约70%的医疗费用，且医保支出增速与医药工业收入增速基本一致。
• 医保目录动态调整，有利于高性价比、疗效好的药品快速进入医保，实现以价换量。
• 案例：贝达药业的埃克替尼在2016年降价54%后，销量增速显著提升。

2. 疾病谱演变与创新药发展

• 癌症成为我国城市居民首要致死疾病，推动创新药研发。
• 创新药的发展与疾病谱变化互为因果，推动预期寿命提升。
• 案例：2017年数据显示，创新药销售额与销量同比增速均显著提升。

3. 流量入口型公司的识别

• 研发人才流量入口：如恒瑞医药、药明康德、泰格医药，具备国际药企研发经验的海归人才是关键。
• 患者流量入口：
  • 医生：通过学术推广建立与医生的联系，如金赛药业、通化东宝。
  • 零售药店：如老百姓、一心堂、大参林、益丰药房，具备全国或区域市场优势。
  • 民营医疗机构：如爱尔眼科、通策医疗、美年健康，自带患者流量。

4. 政策对医药行业的影响

• 药品审批提速：优先审批政策使创新药上市时间缩短，如仿制药优先审评平均耗时仅10.3个月，而常规审评需4.3年。
• 医保目录动态调整：2017年医保目录品种增加296种，增长13.8%，体现国家对医保效率的重视。
• 资本退出提速：港交所降低上市门槛，有利于未盈利创新药企业融资。

重点公司与估值分析

投资逻辑

• 创新药投资：类比看涨期权，需关注研发人才和创新药项目的供给。
• 患者流量入口：通过医生、药店、民营医疗机构获取患者流量，提升市场渗透率和产品销量。
• 政策催化：加速审批、医保目录动态调整、资本退出提速，推动创新药快速上市与放量。
• 估值溢价：市场给予有长逻辑、确定性强的医药公司估值溢价，如恒瑞医药、爱尔眼科等。

总结

医药行业在2018年下半年投资策略中，核心在于识别“流量入口”型公司，通过政策支持、患者需求增长和研发人才储备实现确定性溢价。重点关注具备研发实力的药企、拥有强大销售网络的连锁药店、以及自带患者流量的医疗服务机构。政策催化将加速创新药上市与医保放量，提升行业整体效率与市场竞争力。