20220419-东北证券-桃李面包-603866.SH-22Q1收入延续改善_华东增长靓丽_维持买入_4页_727kb

桃李面包（603866）公司点评报告总结

核心内容

桃李面包于2022年4月19日发布2022年第一季度财报，显示公司营业收入同比增长9.4%，达到14.52亿元，归母净利润同比下降2.8%，为1.58亿元。整体表现符合预期，尤其在华东市场表现突出，收入增长达34%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 区域表现分化：公司在东北市场增速较慢（2%），受疫情影响较大；而华东市场增长显著，主要得益于新产能释放及产品和渠道调整成效显现，未来成长性值得期待。
• 收入持续改善：尽管面临成本上涨压力，公司通过提价和结构调整有效应对，收入端持续改善，预计2022-2024年收入增速分别为11.6%、13.7%和14.8%。
• 利润短期承压：毛利率同比下降0.9个百分点至25.6%，主要由于上游原材料和运费价格上涨。但随着成本压力缓解，预计利润增速将逐步提升，净利率有望企稳。
• 经营效率提升：销售费用率有所优化，财务费用率上升主要受借款利息费用增加影响，但整体费用控制能力较强。
• 市场拓展与渠道建设：华东市场经销商数量净增39家，显示公司在该区域的渠道拓展能力增强。同时，公司具备较强的服务能力，如与叮咚平台合作、团购服务等，有助于进一步提升市场份额。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司净利润分别为8.43亿元、9.73亿元和11.41亿元，同比增长分别为10.5%、15.4%和17.3%。最新收盘价对应2022-2024年PE分别为24.47倍、21.21倍和18.09倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注疫情反复对下游需求的影响、竞争加剧以及食品安全问题。

关键信息

财务数据摘要（单位：亿元）

财务与估值指标

涨跌幅表现

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司收入端持续改善，华东市场表现突出，具备较强的竞争壁垒和市场拓展能力，盈利有望逐步恢复。

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，拥有10年研究经验，曾获多项行业奖项。
• 王铄：东北证券食品饮料组分析师，拥有4年研究经验，具备丰富的行业分析能力。

风险提示

• 疫情反复可能影响下游需求
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题可能对品牌形象造成影响