20160620-东北证券-国企改革释提速信号_主题有望升温_13页_698kb

国企改革研究报告总结

核心内容概述

2016年，国企改革成为政府工作的重点内容之一。5月9日，“权威人士”讲话标志着政策重心从“稳增长”向“促改革”转变，此后国企改革明显提速。中纪委介入，使改革进展更具约束性，解决国资委层面激励不足的问题，国企改革进一步深化的确定性提高。2016年十项试点在2014年四项试点的基础上，增加了市场化选聘经营管理者、职业经理人制度、薪酬分配差异化改革、国有资本运营公司、员工持股、信息公开、剥离企业办社会职能等改革内容。

主要观点

• 政策重心转移：2016年政策重心从“稳增长”转向“促改革”，改革提速显著。
• 改革内容深化：2016年十项试点内容更加广泛，涵盖董事会职权落实、职业经理人制度、薪酬改革、资本运营、混合所有制、信息公开、剥离企业办社会职能等。
• 改革推进方式：改革重点在商业类国企，尤其是竞争行业，以提高可操作性和效率。
• 改革进入深水区：国企面临产权不明晰、委托-代理问题、决策效率低、政企不分等深层次问题，改革需要解决激励和监管的矛盾。
• 市场表现回顾：国企改革主题在2014年5-9月和2015年1-8月期间表现优于沪深300，其中中粮系、新兴际华、中国海诚等央企旗下上市公司表现突出。
• 投资思路：优先选择央企改革龙头和具备改革试点内容的标的，重点关注商业类国企、混合所有制改革、员工持股、职业经理人制度等方向。

关键信息

2016年十项试点内容及看点

2014年四项试点内容及涉及企业

市场表现回顾

• 超额收益形式：员工持股、股权激励、资产注入、引入职业经理人。
• 表现较好的央企：中粮系、新兴际华、中国海诚、深深宝A、深深房A、通产丽星、氯碱化工、广聚能源等。
• 区域关注：广东（深圳）、上海、山东等地国企改革走在全国前列，投资思路侧重这些地区。

改革难点与挑战

• 委托-代理问题：产权不明晰、多层委托-代理结构导致决策效率低、政企不分。
• 激励与监管矛盾：需要在提升效率和加强监管之间取得平衡。
• 混合所有制实施问题：部分行业因国家安全、国民经济命脉等限制，混合所有制空间较小；同时存在贱卖资产等国有资产流失风险。

投资建议

• 选股主线：央企龙头、改革试点内容相关的标的、商业类国企、具备混改预期的企业。
• 推荐标的：中粮生化、中国海诚、深深宝A、深深房A、广聚能源、通产丽星、氯碱化工、山推股份等。
• 区域侧重：广东、上海、山东等地国企改革进展较快，投资应关注这些地区的改革动向。

总结

2016年国企改革在政策推动下明显提速，十项试点内容更加全面，涵盖董事会职权、职业经理人制度、薪酬改革、资本运营、混合所有制等方向。改革重点在商业类国企，特别是竞争行业，以提高效率和市场化程度。改革进入深水区，面临委托-代理、激励与监管、混合所有制实施等多重挑战。市场表现显示，改革主题在特定时期表现优于沪深300，中粮系、新兴际华、中国海诚等央企旗下上市公司表现突出。投资应关注改革试点内容相关的标的，尤其是具备混改预期、市场化程度高、治理结构完善的央企及地方国企。