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债市分析总结：固定收益组报告

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型与公募基金久期变化进行分析，为投资者提供市场趋势与策略参考。

主要观点

1. 利率择时模型信号

• 模型总体信号：当前模型看利率下行。
• 信号类型：
  • 总信号方向：2026年7月10日开始看利率下行。
  • 趋势信号：2026年1月19日开始看利率下行。
  • 波动信号：2026年7月10日开始看利率下行。
• 信号特点：
  • 波动信号具有“前瞻性”，趋势信号具有“后验性”。
  • 趋势项适用于“配置策略”，波动项适用于“交易策略”。

2. 公募基金久期变化

• 久期中位值：8月3日至8月7日，公募基金久期中位值持平于3.19年，处于过去三年99%分位。
• 久期分歧度：8月3日至8月7日，久期分歧度指数基本持平于0.48，处于过去三年23%分位。
• 市场表现：
  • 久期基本持平，显示市场对利率走势的预期较为一致。
  • 分歧度处于较低水平，表明市场内部观点较为统一。

3. 模型历史信号回顾

• 2026年：年初总信号延续看震荡，1月19日起趋势信号转为看多，7月10日起波动信号转为看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初总信号看多，12月3日起趋势信号转为看多，但波动信号在12月1日恢复看空，整体信号看利率震荡。
• 2024年：年初总信号延续看多，11月8日起趋势信号转为看多，12月2日起波动信号恢复看多，年末总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势信号延续看空，波动信号多次变化，最终12月14日与22日趋势和波动信号分别翻多，维持看多信号。
• 2022年：3月25日起波动信号翻空，4月18日起趋势信号翻空，此后维持看空信号。
• 2021年：年初趋势信号翻多后翻空，波动信号多次变化，最终12月3日起波动信号翻多，维持看多信号。
• 2020年：5月5日前维持全面翻多信号，5月6日起波动信号翻空，6月2日起趋势信号翻空，模型全面翻空。

关键信息

• 模型适用性：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境下可能有所差异。
• 估算误差：基金久期数据为内部模型估算，可能存在与实际值偏差的风险。
• 免责声明：
  • 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
  • 报告内容可能与市场实际情况或其它研究报告不一致。
  • 报告不承担因使用其内容而产生的任何直接或间接损失责任。
  • 报告内容可能随市场变化调整，不保证一致性。
  • 报告仅限中国境内使用，不适用于所有投资者。

图表说明

• 图表1：利率择时模型信号，显示当前总信号看利率下行。
• 图表2：波动项信号，当前看利率下行。
• 图表3：趋势项信号，当前看利率下行。
• 图表4：公募基金久期跟踪，显示久期中位值为3.19年。
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限图，用于分析市场情绪与策略选择。

风险提示

• 模型适用性风险：技术分析在不同市场环境下有效性存在差异。
• 模型估算误差：基金久期数据为估算值，可能与实际值存在偏差。

联系方式

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• 邮箱：
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  • 深圳：researchsz@gjzq.com.cn

附加信息

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注：以上总结基于国金证券固定收益组发布的分析报告，仅供参考，不构成投资建议。