20161229-兴业证券-医药行业2017年投资策略_新医改格局_变局下的创新与成长_84页_6mb

医药行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年医药行业投资策略围绕“新医改、新格局、新机遇”展开，重点分析了医保、医药、医疗三医联动对行业的影响，并提出了未来投资方向和重点推荐企业。

主要观点

• 医保控费边际效应减弱：医保覆盖已经实现全覆盖，控费对行业增速的边际影响逐渐减小，未来“调结构”将成为主要任务。
• 医药研发走向规范：通过临床试验数据核查、仿制药一致性评价、新药优先审评等政策，推动医药研发向国际标准靠拢，提升行业整体质量。
• 医疗改革方向明确：分级诊疗和医药分家是长期方向，提升医疗效率和回归医疗本质是核心目标。
• 四大机遇：
  1. 创新药市场逐步扩大。
  2. 医药国际化进程加速。
  3. 低价药/品牌普药/OTC市场潜力巨大。
  4. 医药商业龙头受益于政策+整合。

关键信息

医保部分

• 医保覆盖：城镇居民和职工医保参保人数从2004年的1.2亿提升至2015年的13.36亿人，医保覆盖率高达95%。
• 医保目录调整：2016年7月人社部启动医保目录调整，预计2017年完成，重点关注临床价值高的新药、地方乙类调整较多的药品及重大疾病治疗用药。
• 医保控费趋势：医保基金收入增速放缓至15%或以下，医保支出增速也有望下降至10%，预计医药行业整体增速维持在8-10%。

医药部分

• 研发规范：2015年7月发布的临床试验数据核查政策（117号文）导致大量注册申请撤回，推动行业规范。
• 仿制药一致性评价：2007年10月1日前批准上市的仿制药需在2018年底前完成一致性评价，未达标企业可能失去医院招标资格。
• 新药优先审评：CFDA自2015年起实施优先审评制度，缩短新药审批时间，提高可及性。

医疗部分

• 分级诊疗：作为医改的重要组成部分，分级诊疗有助于优化医疗资源配置，提升效率。
• 医药分家：通过政策推动，逐步实现医药分家，减少医院对药品的依赖。

重点公司推荐

风险提示

• 政策风险：可能出台超预期的行业严厉政策。
• 估值风险：结构性估值泡沫仍需消化。

投资策略

• 自下而上选股：关注业绩增长确定、估值合理的品种，如长春高新、通化东宝、华东医药、丽珠集团等。
• 政策受益企业：受益于新医改政策的医药商业龙头，如上海医药、九州通、瑞康医药等。
• 改善型标的：如中小市值品种健民集团、常山药业、羚锐制药、山东药玻等；业绩有望走势拐点的公司，如恩华药业、京新药业等；低估值绝对收益品种如华润双鹤、东阿阿胶、华润三九等。

附录：关键图表与数据

• 图1、图2：显示医保覆盖和目录扩容趋势。
• 图3：展示医疗卫生费用支出结构变化。
• 图4、图5：分析医保基金收入与支出情况，以及处方药用药金额增速。
• 图6：比较医疗费用、医保支出与医药行业增速。
• 图7、图8：用药结构对比及辅助用药管理情况。
• 图9、图10：辅助用药目录及部分中药注射液销售数据。
• 图11、图12：丹红注射液与胸腺五肽用药金额及增速。
• 图13：医保控费的潜在措施。
• 图14：医保目录的历史沿革。
• 图15：医药行业标准提升与产业升级。
• 图16：临床核查撤回情况。
• 图17：仿制药一致性评价政策演变。
• 图18：仿制药一致性评价各环节时间预估。
• 图19：仿制药一致性评价的目的。
• 图20、图21：新药审评时间统计。
• 图22：医保控费措施。
• 图23、图24：药品招标与价格变化。
• 图25、图26：药品集中采购进度与降价情况。
• 图27：海外规范认证产品的优势。
• 图28：分级诊疗解决医疗供需矛盾。
• 图29：医生资源的重要性。
• 图30、图31：公立医院改革试点城市及政策推进。
• 图32、图33：医疗机构数量与病床使用率对比。
• 图34、图35：分级诊疗政策路线与进展。
• 图36、图37：上海“1+1+1”模式及医联体合作。
• 图38、图39：中国与OECD国家医疗支出比较。
• 图40、图41：中国与部分国家人均预期寿命与婴儿死亡率。
• 图42：东亚地区医改驱动因素。
• 图43、图44：东亚地区老龄化进程及中日医改措施比较。
• 图45、图46：日本与国内医药工业运行情况。
• 图47、图48：日本医药股指数及研发费用。
• 图49、图50：日本历年研发新药数及海外并购情况。
• 图51：日本医药工业企业数与市场集中度。
• 图52：日本医药分业率。
• 图53、图54：中国与日本医药市场集中度及连锁药店情况。
• 图55：2013-2016年全国医疗卫生机构总数变化。
• 图56：2013-2016年公立医院与民营医院发展情况。
• 图57：医药板块走势情况。
• 图58：公募基金医药股持仓占比。
• 图59：医药板块估值水平及溢价率变化。
• 图60：医药行业收入与利润总额增速。
• 图61：2007年至今医药行业季度收入与利润增速。
• 图62：医药板块2007.Q1-2016.Q1-3各季度营业收入与净利润增速。
• 图63：2016年初至今医药板块部分个股涨幅。
• 图64：医药板块分季度利润同比及环比增速。
• 图65：医药分板块利润同比及环比增速。

附录：重点政策与数据表

• 表1：历年版全国医保目录收录品种数量。
• 表2：全国各地城镇职工医保基金收支结余情况。
• 表3：2013年全国医保收支情况。
• 表4：上海实施总额预付支付方式改革的历程。
• 表5：全国各省市发布辅助用药相关政策目录情况。
• 表6：辅助用药/重点监控目录纳入三省以上的品种。
• 表7：2004版医保目录与2009版医保目录总体对比。
• 表8：纳入各省增补目录较多的中药品种。
• 表9：纳入各省增补目录较多的化药品种。
• 表10：国内部分1.1类新药样本医院销售额及医保报销情况。
• 表11：部分可能纳入全国医保的品种。
• 表12：医药上市公司临床核查受理号统计。
• 表13：入选首批一致性评价品种批文最多的公司。
• 表14：首批一致性评价品种批文数量TOP5。
• 表15：近年来我国药审改革政策文件一览。
• 表16：优先审评药物中上市公司品种及最新状态。
• 表17：我国与美国新药加快审批途径对比。
• 表18：2011年中美药品审评机构审评人员和工作量比较。
• 表19：现行四种典型的二次议价模式。
• 表20：上海、深圳两地GPO模式对比。
• 表21：试行医保支付价制度三地的对比情况。
• 表22：浙江省2015年集中采购第一批价格降幅。
• 表23：全国部分省份药品集中招标中关于一致性评价内容的情况。
• 表24：江苏省直接挂网采购模式下部分药品中标价格涨幅情况。
• 表25：广西、江西相对于之前福建血制品代表品种价格的变化。
• 表26：公立医院改革相关政策整理。
• 表27：2014年我国基层医疗机构与医院的医疗资源对比情况。
• 表28：部分经济体进入老龄社会时发展情况比较。
• 表29：2000年后日本药企的海外并购情况。
• 表30：武田制药发展历程。
• 表31：台湾部分促进医药产业发展的政策。
• 表32：台湾新药研发企业。
• 表33：韩国部分促进医药产业发展的政策。
• 表34：真正优质的医药医疗供给相对缺乏。
• 表35：2012-2015年国内部分公司申报的1.1类新药。
• 表36：2015-2016年药品政策法规密集出台。
• 表37：2016年制药行业VC/PE案例。
• 表38：康弘药业在研产品线。
• 表39：贝达药业在研产品线。
• 表40：2002-2012年期间全球著名药企上市新药及研发投入情况。
• 表41：近年来我国license out交易的公司。
• 表42：近年来我国license in交易的公司。
• 表43：国内制剂出口企业概览。
• 表44：不同剂型的仿制药价格水平比较。
• 表45：上市公司“走出去”的相关收购情况。
• 表46：2016年十大专利到期药品统计。
• 表47：低价药相关政策梳理。
• 表48：拥有4个及以上独家低价药目录品种的生产企业。
• 表49：华润双鹤低价药降压0号价格调整情况。
• 表50：首批一致性评价品种批文数量TOP10与低价药目录高度重合。
• 表51：2016年上半年医药商业相关政策。
• 表52：各省份两票制方案。
• 表53：一心堂新建门店统计。
• 表54：益丰药房新建门店统计。
• 表55：老百姓新建门店统计。
• 表56：2016年上半年收入及门店情况统计。
• 表57：医药分开相关政策整理。
• 表58：医疗器械相关公司财务情况。
• 表59：部分新技术新模式代表性公司财务指标。
• 表60：2016年初至今医药板块部分个股涨幅情况。
• 表61：医药板块分季度利润同比及环比增速。
• 表62：医药分板块利润同比及环比增速。
• 表63：重点推荐的医药工业企业。
• 表64：重点推荐的医药商业企业。
• 表65：部分自上而下的推荐品种。