天然气行业：居民用气基数增大，天然气需求增速提高-20180807-广发证券-30页-1mb

天然气行业总结

核心内容

天然气行业在2017年经历了显著增长，全年消费量达2373亿立方米，同比增长15%。这一增长主要由“煤改气”政策推动、工业用气需求上升、替代能源价格上涨及燃气电厂投运等因素共同作用。2018年，天然气总供给量预计达到2656亿立方米，同比增长10.3%，而需求端则预计在2655-2791亿立方米之间，全年整体呈现供需紧平衡。

主要观点

• 需求端：天然气需求端受“煤改气”政策和油价上涨的双重驱动，预计未来几年将保持较快增长。冬季采暖需求显著上升，但调峰能力仍偏低，储气库调峰量仅占天然气总需求的3.4%，远低于国际水平。
• 供给端：国产气和进口气（管道气与LNG）共同支撑天然气供给。2018年国产气预计增长6.5%，进口管道气和LNG分别增长12.6%和14.2%。但LNG接收站新增能力放缓，且储气库建设尚未完全满足调峰需求。
• 调峰能力：天然气市场存在显著季节性波动，冬季调峰压力较大。储气库作为主要调峰手段，但工作气量仍不足，未来需加快建设。

关键信息

2018年冬季用气展望

• 天然气消费具有显著季节性，传统淡季为4-10月，冬季为需求高峰。
• 2018年冬季居民用气基数增大，保供压力显著增加。
• 城市燃气需求在1、2、3、11、12月达到峰值，调峰需求最大。
• 2018年冬季天然气消费量预计在307-372亿立方米之间，供气量预计在313-323亿立方米，存在供需缺口。

投资建议

• 上游资源：关注天然气价格上涨带来的收益，重点推荐广汇能源和新奥股份。
• LNG接收站：受益于“海气上岸”与“煤气液化”之间的价差，值得关注。
• 甲醇与尿素行业：冬季因调峰压力，气头工艺企业可能被迫减产，而煤头工艺具有比较优势，可关注煤制甲醇与煤制尿素相关标的。

供需结构

• 供给端：包括国产气（自产气、页岩气、煤层气等）、进口管道气（中亚、中缅等）和进口LNG（沿海接收站）。
• 需求端：分为城市燃气、工业燃气、发电用气和化工原料用气。
• 储存端：以地下储气库为主，2017年调峰能力约100亿立方米，实际调峰量约80亿立方米，仍低于国际水平。

储气库建设

• 截至2017年，我国累计建成12座储气库，调峰能力约100亿立方米，但工作气量仅占总需求的3.4%。
• 2018年储气库工作气量预计增加至162.19亿立方米，但整体仍不能满足调峰需求。
• 储气库建设受投资回报影响，未来有望加速推进。

LNG接收站建设

• 2017年LNG接收站投产后，2018年新增4座接收站，总进口能力提升。
• 2019年新增接收站能力有限，仅广汇、中天能源等项目投产，合计新增515万吨/年。
• LNG价格有望在冬季回升，以应对调峰需求。

调峰能力与供需平衡

• 天然气需求增长较快，但供给端存在瓶颈，尤其是储气设施不足。
• 冬季调峰压力集中，需通过多种手段（如气源调峰、用户调峰等）缓解。
• 2018年天然气供需维持紧平衡，全年存在缺口。

风险提示

• “煤改气”政策推进不及预期。
• 冬季用气需求不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入

图表索引

• 图1：2010-2017年中国天然气消费量
• 图2：2010-2017年天然气消费增长量
• 图3：油气煤比价关系（按热值计算）
• 图4：2015-2017年天然气下游消费结构
• 图5：2015年城市燃气行业用气月不均匀系数
• 图6：2015年燃气发电行业用气月不均匀系数
• 图7：2015年工业燃料行业用气月不均匀系数
• 图8：2015年化工原料行业用气月不均匀系数
• 图9：我国天然气行业供需框架
• 图10：2010-2017年天然气分来源供给量与增速
• 图11：2010-2017年天然气产量
• 图12：2017-2018年月度天然气产量
• 图13：我国管道气进口量
• 图14：2017年管道气进口来源
• 图15：我国LNG进口量
• 图16：2017年LNG进口来源
• 图17：2017年天然气消费结构
• 图18：2016-2017年各部门天然气消费增速
• 图19：天然气汽车保有量与增速
• 图20：天然气与柴油比价关系
• 图21：我国天然气发电装机量与占比
• 图22：我国全社会用电量增速
• 图23：过去几年化工用气量与增速
• 图24：气头甲醇与气头尿素产能占比
• 图25：2014-2018年当月天然气供需缺口
• 图26：2014-2018年月度天然气消费
• 图27：2014-2018年LNG价格
• 图28：2014-2017年天然气消费量月度不均匀系数

表格索引

• 表1：2017年部分地区煤改气政策
• 表2：我国跨国天然气进口管道情况
• 表3：2018年在运行LNG接收站项目与2019年预计投产项目
• 表4：2018年在运行天然气储气库
• 表5：2018年煤改气相关政策
• 表6：普通乘用车不同交通运输燃料费用对比
• 表7：2018年年度供需平衡表预测
• 表8：近几年天然气保供形势
• 表9：2014-2017年淡季旺季天然气消费量变化
• 表10：玻璃行业用天然气替代燃料油的价格承受能力
• 表11：陶瓷行业用天然气替代燃料油的价格承受能力
• 表12：天然气制合成氨替代煤制合成氨的价格承受能力
• 表13：天然气制甲醇替代煤制甲醇的价格承受能力