> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 渝农商行（601077.SH）高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性总结 ## 核心内容 渝农商行作为一家综合性地方金融主力，具备高股息属性与估值修复潜力。其业绩表现稳健，盈利企稳、规模扩张和拨备反哺共同支撑净利润增长。在区域战略升级和成渝双城经济圈建设的推动下，渝农商行积极布局对公贷款，特别是在政信类和制造业领域。同时，其存款成本优势显现，息差企稳向好，财富管理业务潜力巨大。资产质量持续改善，为利润释放提供弹性。公司治理结构优化，管理层经验丰富，具备良好的发展基础。 ## 主要观点 - **盈利表现稳定**：2025年ROA和ROE分别为0.78%和9.02%，2026年Q1进一步提升至0.94%和11.28%。公司净利润增速保持稳定，主要受益于规模扩张和拨备反哺。 - **对公贷款持续发力**：2025年对公贷款同比增长21.46%，占总贷款增量的90%。重点投向政信类和制造业，推动业务结构优化。 - **负债端成本下降**：定期存款重定价效应释放，2026年净息差有望改善11.4bp，缓解息差压力。 - **财富管理业务增长潜力大**：作为唯一一家具备理财牌照的农商行，财富管理业务有望成为第二增长曲线。 - **资产质量改善**：不良率下行至历史低位，拨备计提充足，为利润释放提供支撑。 - **高股息与低估值优势**：当前股价对应2026年PB为0.53倍，具备估值修复空间。 - **区域战略升级**：成渝双城经济圈政策推动区域经济发展，为渝农商行提供稳定增长动力。 - **科技赋能业务转型**：通过科技金融获客平台，渝农商行实现了从传统获客模式向产业链系统化服务的转变，提升客户黏性和融资需求。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 28,261 | 28,648 | 29,289 | 30,707 | 31,952 | | YOY(%) | 1.09 | 1.37 | 2.24 | 4.84 | 4.05 | | 归母净利润(百万元) | 11,513 | 12,128 | 12,880 | 13,791 | 14,918 | | YOY(%) | 5.60 | 5.35 | 6.20 | 7.07 | 8.18 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.01 | 1.07 | 1.13 | 1.21 | 1.31 | | P/E(倍) | 6.62 | 6.28 | 5.92 | 5.53 | 5.11 | | P/B(倍) | 0.61 | 0.58 | 0.53 | 0.48 | 0.43 | ### 业务与战略发展 - **区域战略升级**：渝农商行受益于成渝双城经济圈建设，区域经济和产业升级带来稳定增长。 - **对公转型**：从零售金融向对公金融转型，政信类和制造业贷款占比提升，业务结构优化。 - **科技赋能**：通过科技金融平台，渝农商行实现对产业链企业的精准服务，提升客户黏性。 - **网点布局**：截至2025年末，渝农商行共有1727个网点，县域市场覆盖率高，形成“乡乡有机构、村村有服务、家家有账户”的网络布局。 ### 财务表现 - **规模扩张**：贷款总额持续增长，2025年达8000亿元。 - **息差改善**：2026年净息差有望改善11.4bp，改善盈利能力。 - **分红与股息率**：近三年分红率保持稳定，股息率位列农商行前列。 ## 风险提示 - **经济增速不及预期** - **政策落地不及预期** - **业务转型的风险** ## 投资建议 基于盈利预测和估值分析，渝农商行具备估值修复空间和高股息属性，给予“买入”评级。公司未来增长动能来自规模扩张、息差改善和财富管理业务的拓展，同时受益于成渝双城经济圈建设，具备良好的区域发展前景。