20240727-东吴证券-水井坊-600779.SH-2024年中报点评_业绩符合预期_期待聚势启新_3页_467kb

水井坊2024年中报点评总结

• 业绩表现：公司2024年上半年营收172亿元，同比增长126%，归母净利24亿元，同比增长196%。其中，第二季度营收79亿元，同比增长166%，归母净利0.06亿元，同比增长296%，业绩略好于预期，主要受益于散酒销售贡献约55个百分点。
• 财年目标：2024财年（2023年第三季度至2024年第二季度）公司营收达515亿元，同比增长25%（两年复合增长率28%），顺利达成目标；第二季度库存天数约50天，渠道去库稳价。
• 产品与市场：酒类收入同比增长112%，两年复合增长率74%，其中高档酒二季度增长74%，但总体动销表现需改善；Q1销售节奏有调控，Q2低基数下增速回升，但消费者培育仍面临挑战。
• 财务健康：毛利率保持在81.5%，同比基本持平；第二季度销售费用率下降8.9个百分点至32.2%，费用高位回落；管理费用同比上升29个百分点至21.6%，主要因管理团队调整和折旧增加。
• 管理变动：新任总经理胡庭洲自2024年7月15日起履职，他有丰富快消品行业经验，预计有助于提升市场营销和品牌宣传。
• 盈利预测：调整2024-2026年归母净利润预测为113亿元、116亿元、132亿元，同比增长-11%、+3%、+14%；当前市值对应PE分别为15倍、15倍、13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：经济下行、疫情反复可能影响业绩；次高端市场竞争加剧；品牌投入可能超预期增加营业费用。