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金徽酒（603919）2024年半年报点评：淡季挺价增速放缓，基地市场表现稳健

报告要点

公司发布2024年上半年业绩报告，期内实现收入175.4亿元，同比增长151.7%，归属于母公司净利润29.5亿元，同比增长159.6%。第二季度单季收入增速有所放缓，净利率同比增长显著。

当前市场评估

• 投资评级：维持“买入”
• 目标股价：当前价格17.10元
• 三年CAGR：预期18.16%
• 2024-2026年PE估值：分别为21X、18X、16X

分析摘要

Q2增长特征

• 二季度收入同比增长77.3%，净利润增速超18.8%。
• 单季合同负债同比增93%，回款与销售收入同比下滑分别为12.8%和2.0%，表明公司在淡季采取控量提价策略。

产品与区域结构

• 百元以下价格带表现优异，同比增长达133.2%。
• 省内市场增速稳健（83.0%），省外增长亦具韧性（11.0%）。
• 经销商数量年内净增达286家，渠道拓展力度加大。

财务表现分析

• 毛利率：Q2达64.67%，同比提升0.3pct。
• 费用结构：管理费用同比增加0.06pct，净利率同比下降0.63pct。

财务预测

风险提示

1. 白酒消费需求下降
2. 行业竞争环境恶化
3. 宏观经济削弱消费信心

结论

维持“买入”建议，核心支撑因素包括稳固的区域市场布局与持续的价格结构优化。