20251221-华联期货-铜周报_行业倡导减产_铜价继续维持强势_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月21日铜市场现状，涵盖宏观环境、供需结构、库存变化及产业链各环节表现。整体来看，铜价维持强势，主要受全球矿山供应紧张、需求端增长强劲以及政策利好影响。

主要观点

• 宏观环境：美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀降温趋势明显，强化了美联储宽松政策预期。国内政策延续“逆周期+跨周期”双轮驱动，财政扩张与货币宽松形成组合支撑，对铜价形成利好。
• 供应端：全球铜矿供应紧张，铜精矿现货加工费指数处于负值区域且小幅下滑，矿山中断增多。CSPT小组建议联合减产10%，但长单谈判尚未达成。2026年全球铜精矿供应增量预计仅为53.3万吨，增速低于1.5%。
• 需求端：新能源、电网升级、AI算力和国防投资等结构性需求增长强劲，高盛预测2030年电网和电力设施将贡献超60%的铜需求增量。美国可能加征25%精炼铜关税，刺激交易商提前囤货，加剧非美市场供应紧张。
• 库存情况：LME库存和国内社会库存小幅上升，价格高企抑制了下游采购意愿。

关键信息

1. 供应与库存

• 全球铜矿资本开支：2010年约25亿美元，2012年达峰值47亿美元，2024年恢复至30亿美元，仅为上一轮峰值的64%。
• 铜矿产量：2025年9月全球铜矿产量同比下降6.5%，1-9月全球铜矿产量同比微降0.12%。2026年新增产量预计为53.3万吨。
• 铜精矿加工费：2025年12月19日，26%干净铜精矿综合TC价格为-43.78美元/干吨，现货价格为3166美元/干吨，加工费大幅低于盈亏平衡点。
• 中国铜精矿进口：2025年10月进口量245.1万吨，同比增长0.1%；1-10月累计进口2508.6万吨，同比增长7.5%。
• 中国社会库存：2025年12月18日，我国社会库存为17.45万吨，5月以来基本在10-20万吨之间波动。

2. 铜精矿与精炼铜产量

• 全球精炼铜产量：2025年9月全球精炼铜产量为233.33万吨，消费量为241.45万吨，供应短缺8.13万吨。1-9月全球精炼铜产量为2061.6万吨，消费量为2049.14万吨，供应过剩12.46万吨。
• 中国精炼铜产量：2025年10月产量120.4万吨，同比增加8.9%；1-10月累计产量1229.5万吨，同比增加9.7%。2024年产量1364.4万吨，同比增长4.1%。
• 中国精炼铜进出口：2025年10月进口32.31万吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%；出口13.43万吨，环比增长67.8%，同比增长15.0%。

3. 初加工市场

• 中国铜材产量：2025年10月产量200.4万吨，同比下降3.3%；1-10月累计产量2012.4万吨，同比增长5.9%。2024年产量2350.3万吨，同比增长1.7%。
• 中国铜材进出口：2025年10月进口44万吨，同比下降13.5%；出口127.71万吨，同比增长15.0%。

4. 终端市场

电力市场

• 电网投资：2025年1-10月电网工程投资完成额4824亿元，同比增长7.2%。
• 新能源汽车渗透率：2025年1-10月新能源汽车新车销量占汽车总销量的51.77%。

房地产市场

• 房地产投资：2025年1-10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%。
• 房屋施工面积：同比减少，但具体数据未提及。

汽车市场

• 新能源汽车销量：2025年1-10月累计销量1294.3万辆，同比增长32.7%。
• 新能源汽车用铜量：预计2025年用铜量增长31.49%，2026年增速降至15%左右，但绝对增量仍可观。

光伏与风电市场

• 光伏装机量：2025年1-10月累计装机量252.8GW，同比增长39.5%。预计2026年新增装机量在235-270GW之间。
• 风电装机量：2025年1-10月累计装机量70GW，同比增长52.9%。预计全年风电装机量为78-80GW。
• 风光用铜量：2025年预计用铜量同比下降2%，2026年降幅达12.65%。

AI数据中心

• 全球数据中心耗电量：2025年预计715TWH，2026年增长至95GW。
• 数据中心用铜量：预计2025年全球数据中心用铜量为574万吨，同比增长20.6%；2026年预计674.5万吨，同比增长17.5%。

供需平衡预测

• 全球铜供需平衡：2025年全球铜消费量为2733万吨，供应过剩18万吨；2026-2028年全球铜供应持续短缺，缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨。
• 新能源领域需求：2025年新能源领域用铜量占比将超过建筑需求，预计新能源领域耗铜量占比达18%。

策略建议

• 中线策略：多单继续持有。
• 短线策略：滚动做多。
• 中期支撑区间：沪铜2602参考支撑区间88000-89000元/吨。

产业链结构

• 产业链结构图显示了从矿山到终端应用的完整链条，包括精炼铜、铜材、电力、新能源汽车、光伏、风电等环节。

结论

综上所述，铜市场在宏观政策支持、供应紧张、新能源需求增长等多重因素推动下，中短期铜价有望继续维持强势。建议投资者继续关注多头机会，同时留意政策变化与供应恢复对市场的潜在影响。