11_月华泰非银金融行业调研总结：秋收冬藏，保险券商的耕耘与收获-20171113-华泰证券-11页

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2017年11月13日，行业评级为“非银行金融—增持（维持）”，主要围绕保险、证券及多元金融行业的现状与未来发展进行分析，重点探讨开门红预期、代理人队伍建设、投资端收益、业务结构调整、合规与风控等关键议题。

主要观点

保险业

• 开门红预期乐观：各主要险企（中国人寿、新华保险、中国太保）已推出符合134号文的新产品，并在试销阶段获得良好反馈，预计2018年开门红业绩将保持正增长。
• 代理人队伍建设量质并重：各大险企在扩大规模的同时注重质量提升，通过培训和精细化管理提高代理人效率和留存率。
• 投资端收益亮眼：受益于A股和港股结构性行情及利率上行，险企加大权益类资产配置，投资收益显著提升。部分险企如中国人寿通过收购广发银行提升投资收益。

证券业

• 业务结构持续优化：2017前三季度上市券商净利润和营收同比小幅下滑，但投行和资管业务在第三季度出现改善，资管业务净收入同比上升10%。
• 行业分化加剧：部分券商如华泰、海通在资管业务上增长显著，而经纪业务受佣金率下降影响，净收入同比下滑。
• 合规与风控加强：股票质押新规影响有限，资管业务主动收缩通道规模，提高费率，预计业绩维持增长。A+H上市券商将实施IFRS9，有望提振四季度业绩。

多元金融

• 金控平台协同与风控提升：多家金控公司积极搭建IT平台以加强合规和业务协同，推荐中航资本。
• 信托业务受益于去杠杆：房地产融资受限背景下，信托公司积极拓展房地产信托业务，业绩向好。推荐爱建集团、经纬纺机。

关键信息

重点推荐股票

保险业开门红产品准备情况

代理人队伍发展情况

投资端收益分析

• 中国人寿：Q3投资收益增速快，主要来自A股、港股增配及广发银行投资。
• 新华保险：固收类资产占比高，权益类资产约10%，投资收益指引为5%。
• 中国太保：大类资产配置以固收为主，权益类稳定在13%-15%，整体稳健配置。

风险提示

1. 市场波动风险
2. 经济下行超预期
3. 改革推进不及预期
4. 资产质量恶化超预期

评级说明

• 行业评级：增持（维持），预期行业指数将超越沪深300。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应股价超越基准20%以上、5%-20%、-5%~5%、-5%~-20%、-20%以上。

结构分析

• 保险业：开门红预期乐观，代理人队伍稳步提升，投资端收益亮眼。
• 证券业：业务结构优化，行业分化加剧，合规与风控加强。
• 多元金融：金控平台协同与风控提升，信托业务受益于去杠杆。

总结

本报告全面分析了2017年非银行金融行业的现状与发展趋势，指出保险、证券及多元金融板块在政策调整、市场环境变化和业务结构优化下表现各异，部分板块如保险和信托受益明显，证券行业则面临分化加剧的压力。报告建议关注太保、新华、平安、国寿及中航资本等重点公司，同时提醒投资者注意市场波动、经济下行及政策变化等风险。