如何看城投债系列之高收益债（江苏篇）：江苏省城投平台梳理-20210609-光大证券-20页_601kb

报告摘要

江苏省城投平台高收益债分析总结

核心内容

本文聚焦江苏省城投平台，结合光大证券研究所的城投债分析框架，筛选出具有投资价值且违约风险较低的高收益城投债。通过分析城投平台的主营业务收入占比、财务状况及担保情况，旨在帮助投资者识别那些在市场中被低估的优质高收益城投债。

主要观点

城投债分析框架：不同于市场主流逻辑，本文强调产业风险对城投债违约的影响，认为城投主体的风险更多来源于其产业类资产质量，而非单纯依赖地方政府信用。
高收益债定义：根据Wind数据，筛选出251只高收益城投债，满足剩余期限大于0.5年且小于2年、中债估价收益率大于6%。
区域分布：江苏省高收益城投债存续规模为202.04亿元，排名第二，仅次于天津。
行政层级：高收益城投债主要集中于区县级平台，占比达38.84%。
评级分布：AA级城投债存量规模最大，占48.1%；AAA级次之，占比32.27%。
筛选标准：关注城投平台的主营业务收入结构，尤其是从事公益属性较强的业务，以降低违约风险。

关键信息

江苏省高收益城投平台名单（7家）

淮安红日交通投资发展有限公司
- 成立于1996年，由涟水县交通运输局出资。
- 控股股东为涟水县交通控股集团，实际控制人为涟水县人民政府。
- 主营业务以基础设施建设为主，2018-2020年工程与建筑收入占比达91.52%。
- 对外担保余额为14.66亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：16红日债，中债估值7.53%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率5.09%。
淮安高新控股有限公司
- 成立于2011年，由淮安市财政局等多家单位持股。
- 主要业务包括土地开发、基础设施建设，2020年土地整理收入占比达47%，基础设施建设占比40%。
- 对外担保余额25.77亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：20淮安高新MTN001，中债估值6.6677%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率5.96%。
淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司
- 成立于1993年，由淮安经济技术开发区管理委员会出资。
- 主要收入来自基础设施建设及工程施工，2020年占比分别为62%和31%。
- 对外担保余额68.20亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：19淮安经开MTN001，中债估值6.3347%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.5%。
邳州经开控股集团有限公司
- 成立于2007年，由邳州经济开发区管理委员会全资控股。
- 2020年土地开发整理收入占比达71%，基础设施建设及房屋销售分别为12.45%和12.82%。
- 对外担保余额54.26亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：15邳州经发债，中债估值6.2222%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率5%。
扬中市交通投资发展有限公司
- 成立于2009年，由扬中绿洲新城实业集团控股。
- 主要收入来自交通基础设施建设，2020年占比达69%。
- 对外担保余额27.88亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：扬中交投债，中债估值6.0551%，债项评级AA+，主体评级AA，票面利率4.95%。
海安经济技术开发区控股集团有限公司
- 成立于1993年，由海安市人民政府全资控股。
- 2020年土地综合开发和基础设施建设收入占比分别为62%和31%。
- 对外担保余额90.11亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：16海安经开债，中债估值6.0178%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率5.45%。
宿迁经济开发集团有限公司
- 成立于1998年，由宿迁经济技术开发区管理委员会全资控股。
- 2020年城建工程和房地产业务收入占比分别为69%和30%。
- 对外担保余额52.16亿元，未超净资产30%。
- 存续债券：18宿迁经开MTN001，中债估值6.0144%，债项评级AA，主体评级AA，票面利率6.99%。