20230130-国盛证券-建筑装饰行业专题研究_一带一路_十周年_龙头蓄力再向前_27页_1mb

建筑装饰行业与“一带一路”发展总结

核心内容概述

“一带一路”倡议自2013年提出以来，已成为中国重要的对外发展战略，2017年被写入党章，进一步凸显其战略意义。随着“一带一路”进入十周年，2023年将举办第三届国际合作高峰论坛，政策支持力度有望加大，推动更多标志性项目落地。当前国际工程行业在疫情后逐步复苏，龙头企业业绩修复明显，行业整体呈现回暖趋势。

主要观点

• 战略意义提升：在中美博弈及全球政经形势复杂背景下，“一带一路”有助于加强与周边国家合作，维护地缘政治稳定，推动国内国际双循环战略。
• 行业复苏迹象：尽管2022年国际工程行业仍处于艰难复苏阶段，但龙头企业海外收入和订单均出现显著增长，预计2023年将加速复苏。
• 政策与金融支持加码：政府间合作、金融支持（如中信保、政策性贷款、投资基金）将助力行业恢复，推动更多项目落地。
• 投资建议明确：重点推荐和关注建筑央企与国际工程龙头企业，如中国交建、中国化学、中工国际、北方国际、中材国际等，以及民营龙头上海港湾。

关键信息

1. “一带一路”战略意义提升

• 2013年提出，2017年写入党章，2019年召开第二届高峰论坛。
• 在当前国际形势下，战略意义提升，有助于加强与周边国家合作，维护地缘政治稳定，推动国内国际双循环。
• 2023年将召开第三届论坛，具有里程碑意义，政策支持力度有望加大。

2. 国际工程行业复苏

• 2022年1-11月，对外承包工程新签合同额同比下滑3%，但跌幅收窄。
• 2022H1，八大建筑央企海外收入合计同增15%，龙头企业如北方国际、中工国际、中钢国际、中材国际等订单大幅回升。
• 随着国内外疫情管控措施优化，海外业务有望逐步恢复，防疫成本下降，项目盈利修复。

3. 2023年“一带一路”看点

• 政府间合作推动项目落地：重点区域如东南亚、阿拉伯国家合作加深，推动基建、能源、化工、冶金等领域项目落地。
• 能源基建需求增长：绿色转型背景下，新能源项目成为新增长点，“电力双雄”（中国电建、中国能建）受益显著。
• 化工与冶金建设提速：沿线国家资源丰富，需求旺盛，中国化学、中国中冶、中钢国际等企业有望受益。
• 金融支持政策加码：中信保、政策性贷款、投资基金等金融支持政策将进一步推动行业复苏。

4. “一带一路”行情复盘

• 2014-2015年：牛市叠加“一带一路”主题，板块最高涨幅达489%，大建筑央企领涨。
• 2017年：第一届论坛期间板块涨幅约15%，四大国际工程公司平均涨幅21%。
• 2018-2019年：第二届论坛期间板块涨幅超50%，中钢国际、北方国际表现突出。

5. 投资建议与重点标的

• 重点推荐企业：

  • 建筑央企：中国交建、中国化学、中国电建、中国能建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
  • 国际工程企业：北方国际、中材国际、中工国际、中钢国际。
  • 民营龙头：上海港湾。

• 投资逻辑：

  • 龙头企业具备较强海外竞争力，业绩疫后修复空间大。
  • “一带一路”政策支持及金融工具助力行业复苏，板块估值处于历史低位，具备配置价值。

风险提示

• 政策风险：政策支持力度不达预期。
• 执行风险：跨国项目执行可能受当地环境、政策等因素影响。
• 汇率波动：海外收入受汇率波动影响较大。
• 行业风险：疫情反复、原材料涨价、新业务转型不及预期等。

重点标的分析

北方国际

• 海外收入占比：55.3%
• 投资评级：买入
• 特点：集团民品国际化经营平台，投建营一体化项目进展顺利，订单大幅增长。
• 业绩表现：2022年全年新签合同额20.6亿美元，同比高增190%；2022H1海外收入同比高增5%。

中工国际

• 海外收入占比：32.4%
• 投资评级：买入
• 特点：国内领先的平台型国际工程承包商，订单生效显著提速。
• 业绩表现：2022H1新生效订单达11.57亿美元，同增82%；全年新签订单额18亿美元，Q4同比高增1421%。

中材国际

• 海外收入占比：36.6%
• 投资评级：买入
• 特点：全球水泥工业碳减排龙头，运维与装备业务加快转型。
• 业绩表现：2022年全年新签合同额515亿元，Q4同比高增32%；运营业务增速显著，带动整体业绩增长。

中钢国际

• 海外收入占比：14.9%
• 投资评级：买入
• 特点：国际冶金建设龙头，低碳冶金技术领先。
• 业绩表现：2022年海外订单大幅增长，上半年海外收入同比高增84%；低碳技术合同占比达40%。

上海港湾

• 海外收入占比：73.8%
• 投资评级：买入
• 特点：大基建软土地基处理龙头，技术优势显著。
• 业绩表现：2022年全年新签订单超10.8亿元，同比高增181%；收入有望企稳回升。

总结

“一带一路”战略在新时代背景下意义提升，政策支持力度加大，行业复苏迹象明显。龙头企业如北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际、上海港湾等在海外业务中表现突出，具备较强竞争力。随着第三届论坛的召开及行业复苏，这些企业有望迎来业绩修复与估值提升。投资建议重点关注其海外订单增长、技术优势及政策支持带来的增长机遇。