20241203-开源证券-非银金融行业2025年度投资策略_乘政策之风_观交易之变_41页_4mb

非银金融行业投资策略总结

全局视角

在稳增长政策叠加资本市场改革背景下，非银金融板块估值处于底部区间，政策预期改善驱动估值修复机会。分析师团队维持对行业“看好”评级，建议积极增配，核心聚焦券商与保险板块。

券商板块看点

行业大势

政策端：资本市场改革持续推进（如“新国九条”），严厉打击违规行为；市场端：个人投资者加速入市（2024年10月开户数685万户），推动交易活跃度提升，预计板块将迎来交易端、估值和业绩端三方面修复机会。

投资策略

推荐标的三类机会

1. 互联网券商：商业属性强，同花顺、东方财富、指南针等受益于流量红利；
2. 零售优势券商：国信证券、招商证券、中国银河等获客能力强；
3. ETF综合优势券商：中信证券、华泰证券等ETF业务能力强。

估值研判

当前券商板块估值处于历史低位，主要标的估值修复空间仍可期待。重点关注盈利能力持续改善和交易量回升的券商企业。

保险板块看点

行业趋势

政策驱动报行合一落地，银保渠道佣金费率优化；渠道转型成效显著，寿险NBV持续高增长；互联网开口中介政策落地，行业竞争格局优化。

资产与负债端亮点

资产端弹性

新会计准则下权益类资产占比提高，新监管政策松绑，投资端弹性增强。

负债端

线上优质渠道快速发展，银保渠道佣金优化，个险队伍稳定性提升，推动NBV高增。

估值与持仓

板块PEV、PB处于近五年低位区间，主动基金持仓占比环比提升，具备配置价值。

投资策略

重点推荐

1. 新华保险：负债端高增叠加新单结构优化，弹性显著；
2. 中国太保：资产端与负债端双驱动，估值具性价比；
3. 中国平安：多元金融业务协同，营运利润修复。

风险提示

• 利率下行可能对板块估值造成扰动；
• 新规变化可能影响行业格局；
• 保险开门红不及预期等风险。