20220630-中泰国际证券-中教控股-00839.HK-学额数量超预期；投资高职正当时_5页_576kb

中教控股（839HK）总结

核心内容

中教控股是一家专注于高等教育的公司，其在2022/23学年获得的学额数量超预期，显示出公司在职业教育领域的强劲增长势头。随着国家政策对职业教育的支持，以及公司自身通过并购和校区扩建提升办学容量，中教控股在提升教学质量、增强学生吸引力方面取得了显著成果。

主要观点

• 学额增长：2022/23学年总学额同比增加32%，其中统招本科增长46%，专升本增长70%。学额增长得益于国家政策支持、学校并表及新校区建设。
• 政策利好：近年来，国家推动职业教育改革，设立职教高考并鼓励民办教育发展，使得行业监管环境趋于稳定，提升了民办教育的社会地位。
• 估值修复：过去两年，高教板块因政策影响估值低迷，但当前行业已进入估值修复阶段，投资前景逐步改善。
• 盈利预测：公司维持FY22E净利润预测为18.6亿元人民币，并轻微上调FY23E净利润至21.9亿元人民币。公司未来将依靠内生增长带动盈利提升。
• 目标价与潜在收益：分析师将目标价提升至10.70港元，对应12倍FY22E市盈率，潜在升幅达33.3%。
• 财务表现：公司收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，现金流状况良好，资产负债率有所下降，显示公司财务结构趋于稳健。

关键信息

学额增长与行业趋势

• 2022/23学年总学额同比增加32%。
• 统招本科：3.6万人，同比增长46%。
• 专升本：2.4万人，同比增长70%。
• 学额增长主要由政策推动、学校并表及新校区建设带来。

行业环境与政策影响

• 国家政策推动职业教育发展，设立职教高考，打通中职升本科通道。
• 民办教育在培养技能型人才方面被赋予更重要的角色，监管环境逐步稳定。
• 行业估值处于历史低点，但随着政策利好，估值修复成为主要催化剂。

财务预测与表现

• 收入预测：2022年预测为4,532百万元，2023年预测为5,218百万元，2024年预测为5,842百万元。
• 净利润预测：2022年预测为1,856百万元，2023年预测为2,195百万元，2024年预测为2,518百万元。
• 每股盈利：2022年预测为0.772元人民币，2023年预测为0.913元人民币，2024年预测为1.048元人民币。
• 市盈率：2022年为9.0倍，2023年为7.6倍，2024年为6.7倍。
• 市净率：2022年为1.3倍，2023年为1.1倍，2024年为1.0倍。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，自由现金流在2022年及之后显著改善。

投资风险

• 民办学转为营利性后，有效税率将提升至双位数，影响净利润。
• 招生低于预期可能影响公司业绩。

股票基本信息

• 现价：8.03港元
• 总市值：19,186百万港元
• 流通股比例：37.2%
• 已发行总股本：2,389百万
• 52周价格区间：4.62-18.30港元
• 主要股东：Blue Sky Edu. Int'l（占63.3%）

财务比率

• 毛利率：从59.8%增长至61.7%
• 净利率：从23.6%增长至43.1%
• 销售及分销成本/收入：从5.0%上升至5.5%
• 行政成本/收入：从13.9%上升至14.3%
• ROIC：从9.1%增长至14.7%
• 财务杠杆：从2.2倍上升至2.4倍
• 流动比率：从1.5上升至1.2

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：10.70港元
• 潜在升幅：33.3%

行业与公司评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 推荐：行业基本面向好

• 中性：行业基本面稳定

• 谨慎：行业基本面向淡

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分析师信息

• 分析师：陈怡 (Vivien Chan)
• 联系方式：+852 2359 2941
• 邮箱：vivien.chan@ztsc.com.hk

权益披露

• 中泰国际与中教控股无企业融资关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，也未拥有财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益。

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