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广发化工研究周报（7月第1期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报指出，基础化工行业整体呈现价格和价差涨跌相当的态势，部分产品价格显著上涨，部分产品价格下跌，而整体行业走势跑赢大盘，估值处于历史低位。

主要观点

1. 行业整体趋势：

   • 多数周期类化工品自2014年起触底，进入景气复苏阶段。
   • WTI油价预计在50美元/桶附近震荡，对化工品价格影响较大。
   • 精细化学品价格相对稳定，供给端格局良好的产品具有独立行情。
   • 供给侧改革和环保趋严对部分子行业影响显著，需重点关注。
   • 下游需求复苏仍需观察，整体行业评级为“持有”。

2. 重点关注子行业：

   • 粘胶短纤行业：淡季调整结束，价格小幅回升，盈利恢复，但需警惕新增产能和下游需求不足。
   • 细分食品添加剂：关注产能退出带来的行业格局变化，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等。
   • 低估值个股：部分优质成长股和白马股估值处于低位，具备投资价值。
   • BOPET薄膜行业：需求稳定增长，具备替代优势，盈利处于底部回升。
   • 电子化学品：受益于半导体和OLED行业发展，本土企业迎来发展机遇。

化工品价格与价差分析

（一）价格变动

• 价格上涨的产品：维生素D3（199.5%）、顺丁橡胶（7.8%）、顺酐（7.1%）、丁苯橡胶（7.1%）、国产维生素A（7.0%）、进口维生素A（7.0%）、丁二烯（6.8%）、国产维生素K3（6.6%）、国际丁二烯（5.6%）、SBS（5.6%）、天然橡胶（5.0%）、甘氨酸（5.0%）。
• 价格下跌的产品：R125（-12.5%）、R134a（-10.8%）、R410a（-8.8%）、R32（-7.4%）、R22（-7.1%）、苯胺（-6.2%）、醋酸（-5.7%）、PX（-5.4%）。

（二）价差变动

• 价差扩大的产品：PTA（432.5%）、黄磷（22.0%）、己二酸（17.9%）、电石法PVC（11.5%）、醋酐（11.4%）、环氧丙烷（9.6%）、聚合MDI（6.3%）、气头硝酸铵（5.3%）。
• 价差缩小的产品：顺酐法BDO（-33.3%）、DMF（-19.7%）、R22（-15.4%）、电石法PVA（-11.4%）、醋酸乙烯法PVA（-9.2%）、醋酸（-9.0%）、涤纶短纤（-6.0%）、草甘膦（-6.0%）。

数据跟踪

• 行业走势：上周上涨1.68%，跑赢大盘0.53个百分点。
• 行业估值：当前基础化工PE（TTM）为31.71倍，低于历史均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全、环保生产事故。

关键信息

• 重点关注个股：三友化工、中泰化学、金禾实业、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、鲁西化工、广信股份等。
• 价格波动显著产品：维生素D3、顺丁橡胶、醋酐、丁苯橡胶、国产维生素A、进口维生素A等价格上涨明显；R125、R134a、R410a、R32、R22、苯胺、醋酸、PX等价格下跌显著。
• 价差波动显著产品：PTA、黄磷、己二酸、电石法PVC、醋酐、环氧丙烷、聚合MDI、气头硝酸铵等价差扩大；顺酐法BDO、DMF、R22、电石法PVA、醋酸乙烯法PVA、醋酸、涤纶短纤、草甘膦等价差缩小。

附录：重点数据概览

• 板块数据：包含一周涨跌幅、一个月涨跌幅、三个月涨跌幅等。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等下游行业数据。
• 重点个股数据：包括收盘价、总市值、EPS、PE、增长率、PB等。

图表目录

• 图1至图16：涵盖原油、煤炭、棉花、橡胶等价格走势及下游行业数据。
• 图17至图55：展示重点化工品及价差走势。
• 表1至表3：列出一周涨幅与跌幅前20位个股及重点覆盖标的。

投资建议

整体行业维持“持有”评级，建议关注具备独立行情和景气复苏潜力的子行业，如粘胶短纤、BOPET薄膜、电子化学品等。同时，留意原材料价格波动和下游需求变化对行业的影响。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工研究经验。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620。
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000。
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120。
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