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四维图新（002405）公司点评报告总结

核心内容

四维图新（002405）发布2018年半年报，显示公司营业收入和净利润均实现增长，且公司持续布局智能驾驶领域，通过引入战略投资强化其在该领域的竞争力。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年为9.90亿元，同比增长18.77%；预计2018年1-9月净利润为1.74亿至2.22亿元，同比增长10%至40%。
• 净利润：2018年上半年为1.63亿元，同比增长34.54%。
• EPS预测：2018/2019/2020年每股收益分别为0.25/0.31/0.40元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为77.94/62.80/48.65倍，显示估值逐步下降。
• 市净率（PB）：市净率从2017年的3.66倍降至2020年的3.15倍。
• 净利润率：2018年净利润率为13.26%，预计持续提升至14.70%。

2. 业务发展

• 导航业务：2018年上半年收入为4.11亿元，占总收入的41.52%，同比增长4.42%。
• ADAS业务：高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入为2,006.19万元，同比增长96.10%，显示高速成长。
• 研发投入：2018年上半年研发投入达4.58亿元，同比增长19.82%，表明公司持续加大技术创新力度。
• 费用控制：管理费用同比增长15.53%，主要由于人工和研发费用增加；销售费用增长4.64%，财务费用为-1,479.84万元，同比增长48.39%，主要由于利息支出增加。

3. 战略投资

• 公司与中寰卫星、华泰成长基金、好帮手及孙玉国签署《增资协议》，引入战略投资。
• 增资完成后，四维图新在中寰卫星中的持股比例由70.98%降至43.68%，但仍为控股股东。

4. 投资建议

• 给予“增持”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%。
• 6个月目标价为21.00元，当前收盘价为19.59元。

关键信息

1. 财务摘要

• 营业收入：2016A至2020E分别为1,585/2,156/2,480/2,933/3,586百万元，增长率分别为5.26%/36.03%/15.02%/18.23%/22.29%。
• 归属母公司净利润：2016A至2020E分别为157/265/329/408/527百万元，增长率分别为20.29%/69.38%/24.07%/24.10%/29.09%。
• 资产总计：预计2020年将达到12,041百万元，显示公司资产规模逐步扩大。

2. 股票数据

• 总市值：2018年8月21日为25,653百万元。
• 日均成交量：38百万股。
• 股价区间：12个月股价区间为17.22~33.87元。

3. 现金流与运营指标

• 经营活动净现金流：2018年预计为437百万元，显著增长。
• 应收账款周转率：保持稳定，2018年为89.32次。
• 存货周转率：2018年为49.57次。
• 资产负债率：从2017年的29.85%降至2018年的26.51%，显示财务结构优化。

4. 风险提示

• 导航业务下滑：存在传统业务下滑的风险。
• 智能驾驶发展不及预期：可能影响创新业务的增长速度。

附注

• 分析师：闻学臣（计算机与互联网团队组长）和张世杰（北京大学博士，专注于智能制造等领域）。
• 报告来源：东北证券股份有限公司。

财务与估值指标

分析师声明

• 报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，数据来源合法合规，反映真实观点。
• 报告结论未受任何第三方影响，分析师具备证券投资咨询执业资格。

投资评级说明

风险提示

• 导航业务下滑风险
• 智能驾驶发展不及预期风险